汽车行业2018年投资策略：寻找行业变革中的确定性-20171218-长江证券-47页-1mb

汽车与汽车零部件行业 2018 年度策略总结

核心内容

2018年汽车行业整体处于变革期，行业增速虽有所放缓，但需求动力仍存，且结构性升级趋势明显。行业主要关注点包括乘用车增长、新能源汽车进入成长期、零部件产业地位提升以及重卡产品升级。整体来看，行业变革中蕴含着多个“确定性”机遇，值得重点关注。

主要观点

• 乘用车：预计2018年销量增长约3%，行业集中度持续提升，自主品牌崛起趋势明确，SUV仍是主要增长动力。
• 新能源汽车：步入成长期，2018年产量预计达99万辆（+32%），其中新能源乘用车74万辆（+38%），产品驱动将逐步取代政策驱动，龙头车企和优质车型将带动行业地位提升。
• 零部件：国产替代、自主崛起、电动智能变革推动行业成长空间，低估值和高增长品种具有超额收益，关注“客户+产品”双击的高成长企业。
• 重卡：受益于环保趋严和排放标准升级，2018年销量预计增长5%，产品持续升级将带来盈利能力提升。

关键信息

乘用车行业

• 市场增长：我国汽车保有量仍有较大提升空间，三四线城市刚进入高速增长期，预计未来五年复合增长率为3-5%。
• 结构升级：微车销量占比已降至4.9%，对行业影响有限；SUV渗透率41%，仍有提升空间。
• 行业集中度：2017年乘用车CR5明显提升，行业整合加速，龙头品牌依靠优质车型保持增长。

新能源汽车行业

• 行业阶段：新能源汽车已由导入期进入成长期，双积分政策倒逼车企全面布局新能源。
• 产量预测：预计2018年新能源汽车产量99万辆，其中乘用车74万辆、客车10万辆、专用车15万辆。
• 优质车型：蔚来ES8、上汽荣威光之翼等车型有望打开市场化需求，带动行业增长。
• 竞争格局：新能源乘用车CR5持续下降，表明新兴车企市场份额扩大，竞争格局尚未稳定。

零部件行业

• 估值变化：对比2011年，乘用车零部件估值从28X降至20X，主要因业绩下滑。
• 成长空间：国产替代、自主崛起、电动智能变革带来新的成长机会，核心零部件国产化逐步突破。
• 业绩确定性：关注“客户+产品”双击的企业，如星宇股份、拓普集团、东睦股份等。

重卡行业

• 销量增长：2017年重卡销量超出市场预期，2018年预计增长5%，环保和排放升级支撑需求。
• 产品升级：重卡产品持续升级，盈利能力提升，关注中国重汽、陕西重汽等。

投资建议

• 推荐企业：
  • 龙头产业地位的确定性：上汽集团、华域汽车、福耀玻璃、宇通客车、潍柴动力、威孚高科。
  • 成长的确定性：星宇股份、拓普集团、东睦股份。
  • 建议关注：银轮股份、奥特佳、宁波高发、万里扬、精锻科技等。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 汽车销量增速低于预期。

图表与数据概览

• 乘用车销量：2017年前11月同比增长1.9%，预计2018年增长3%。
• 新能源汽车销量：2018年预计产量99万辆，其中乘用车74万辆。
• 零部件行业表现：2017Q3零部件行业营业收入同比增长31.66%，净利润增长39.44%，净利率改善。
• 重卡销量预测：2018年预计销量增长5%，重卡保有量和增速持续上升。

结构性趋势

• 乘用车结构升级：SUV仍是增长主力，微车占比下降，对行业影响有限。
• 新能源汽车产品驱动：优质车型如蔚来ES8、荣威光之翼有望打开市场，带动销量增长。
• 零部件国产替代：自主品牌在核心部件装配率较低，未来提升空间大。
• 重卡环保升级：国III柴油车淘汰，产品升级带来盈利能力提升。

总结

2018年汽车行业在总量增长放缓的背景下，仍存在结构性机会。乘用车行业增速不悲观，SUV和三四线城市消费增长空间大；新能源汽车步入成长期，优质车型打开市场化需求，行业集中度提升；零部件行业在国产替代、自主崛起和电动智能变革下，成长空间广阔；重卡行业因环保和排放升级，产品持续升级，盈利能力提升。投资建议关注“确定性”企业，包括龙头车企和具备成长潜力的零部件企业。