20170322-申万宏源-传媒互联网2017春季策略“新传媒、新平台”系列：全面看多游戏板块，中长期投资低估值高成长平台型公司_42页_2mb

文档总结

核心内容

本报告是申万宏源传媒互联网团队于2017年春季发布的行业策略报告，聚焦于“新传媒、新平台”概念，重点分析游戏、院线和营销三大领域的发展趋势与投资机会。报告强调平台型公司在行业中的核心地位，并提出关注低估值、高成长性公司，尤其看好游戏和院线行业的中长期发展。

主要观点

1. 平台型公司特征

• 财务指标全面领先：平台型公司在市占率、毛利率、ROE、现金流、净利润复合增长率等方面表现优于行业平均水平。
• 三层级可持续增长：具备成熟、成长和新兴孵化业务结构，能够实现利润的内生增长。
• 远见与执行领先：具备把握产业变革拐点的能力，能够率先布局新兴业务模式并实现业绩兑现。

2. 游戏行业三大趋势

• 高景气：2016年手游市场收入达819亿元，首次超越端游，成为国内第一大细分游戏领域，ARPU值提高37%。
• 差异化竞争：二线游戏公司通过长尾流量运营、国际化、垂直化、新O2O等模式与腾讯、网易形成差异化竞争。
• 行业整合：精品化、重度化、集中化趋势下，二线龙头抢占30%市场份额，11家主要玩家已占据29%。

3. 院线行业变革趋势

• 长期增长：预计2020年观影人次达24.3亿，票房有望翻倍，票价增长12.6%。
• 中期整合：银幕数增长快于票房，行业进入整合期，龙头公司具备更强的抗压能力。
• 短期修复：进口片带动票房回暖，如《速度与激情8》、《变形金刚5》等系列IP集中上映。

4. 营销行业趋势

• 数字营销杀价整合：移动广告市场增速放缓，行业面临整合压力。
• 电梯媒体超预期增长：电梯电视广告花费同比增长24%，成为重要增长点。

关键信息

游戏行业重点推荐

院线行业重点推荐

营销行业重点推荐

投资逻辑

游戏行业

• 高景气：手游市场持续增长，ARPU值提升。
• 差异化：二线公司通过差异化模式突破腾讯、网易垄断。
• 整合趋势：行业集中度提升，优质公司有望占据更大市场份额。

院线行业

• 长期增长：观影人次提升，票价上涨，推动票房增长。
• 中期整合：银幕数增长快于票房，龙头公司通过并购提升市场地位。
• 短期修复：进口片刺激市场回暖，带动行业估值提升。

营销行业

• 数字营销整合：行业面临价格竞争，优质公司有望脱颖而出。
• 电梯媒体增长：电梯电视广告表现超预期，具备高到达率和精准覆盖优势。

数据与图表支持

• 平台公司生命周期曲线：说明平台型公司的发展阶段和增长潜力。
• 手游市场增长数据：2016年手游收入达819亿元，用户数5.28亿。
• 院线CR4市占率对比：中国37%，北美52%，显示整合空间。
• 移动广告市场增速：2017年预计增速下降至50.17%。
• 电梯媒体增长数据：2017年1月电梯电视广告花费同比增长24%。

结论

本报告认为，2017年游戏、院线和营销行业均具备投资价值。重点推荐平台型公司，尤其是低估值、高内生增长的游戏公司（如三七互娱、完美世界、顺网科技、宝通科技、昆仑万维、中文传媒）和院线龙头（如万达院线、中国电影），以及电梯媒体龙头分众传媒。报告建议投资者关注行业整合、差异化竞争和新兴业务模式，把握中长期投资机会。