20240604-国海证券-电力设备行业专题研究_电力设备专题2_海外变压器需求高景气_国内出口多国快速增长_15页_704kb

国海证券-电力设备行业专题研究：海外变压器需求高增长，国内出口拓展空间扩大

行业驱动因素

海外电力设备需求中长期保持高景气，主要推动力包括欧美电网老化带来的替换周期、新能源发展推动的电网升级需求，以及AI等相关新技术带来的配电改造需求。据统计，欧洲约40%配网建设已超过40年，美国电力变压器平均寿命高达40年。同时，美国计划在2035年实现净零碳排放，推动电力和可再生能源发展。

出口情况分析

美国市场需求旺盛，2024年前3个月进口电力变压器金额达152亿美元，同比增长58%。但受贸易壁垒影响，中国企业对美出口有限。相反，中国企业在欧洲和拉美市场出口增长显著。2024年前4个月，中国电力相关变压器出口90亿元，其中液体介质变压器出口增速达64%。出口地区结构显示，欧洲和拉美成为增长最快的市场。

海外企业表现

重点海外电力设备企业业绩普遍超预期：日立能源2023财年收入增长31%，调整后EBITA增速达56%；西门子能源上调了2024财年业绩预期；伊顿公司北美电气部门2023年业绩超出预期；现代电气Q1订单与业绩双增长，尤其北美和中东市场表现突出。

投资策略

国海证券维持电力设备出海“推荐”评级，建议关注四类企业：

1. 已深耕海外市场的民营企业——思源电气、华明装备、金盘科技、华通线缆；
2. 正逐步走向出海的企业——明阳电气、伊戈尔、金杯电工；
3. 出海不断发力的国资企业——许继电气、平高电气、中国西电、云路股份；
4. 电表相关数字化企业——海兴电力、三星医疗、威胜信息，关注炬华科技、林洋能源。

风险提示

1. 新能源发展不及预期；
2. 海外电网建设进度不及预期；
3. 国际市场波动风险；
4. 国内竞争格局恶化；
5. 公司业绩不确定性；
6. 测算偏差风险。

注：本报告由国海证券发布，仅供读者参考