深度报告-20220923-安信证券-陕国投A-000563.SZ-积极转型风险可控_定增在即蓄势待发_33页_1mb

陕国投A（000563.SZ）详细总结

核心内容概览

陕国投A是陕西省国资委实际控制的全国首家信托上市公司，具有较强的区域优势和国资背景。公司业务涵盖信托、固有及中介业务，近年来积极进行主动管理转型，同时推进金融版图扩张。2022年公司计划通过36亿元定增补充资本金，进一步增强业务拓展能力和盈利水平。公司2021年实现唯一正常盈利，展现出较强的行业竞争力。

主要观点与关键信息

公司背景与业务结构

• 国资背景优势显著：公司由陕西省国资委控股，前两大股东为陕煤化集团（持股34.58%）和陕西交控资产管理公司（持股21.62%）。
• 信托业务为核心：截至2022H1，公司信托资产规模达2026亿元，较年初增长1.6%，其中主动管理类信托占比提升至77%。
• 固有业务稳步发展：截至2021年末，公司自有资产规模达156亿元，其中自营贷款占比43%，金融投资占比37%，2021年实现利息+投资净收益5.4亿元，占营收比重28%。
• 中介业务布局延展：公司发展投资顾问等中介业务，推动大资管生态建设。

转型与风险控制

• 主动管理能力提升：2018年至2021年，公司主动管理类信托规模增长13%，占比提升30.3pct，带动信托报酬率从0.25%升至0.54%。
• 信用风险可控：公司累计计提15亿元金融资产减值准备，信用风险敞口较小，且主要客户为省内优质国企，政府平台项目还款意愿较强。
• 信托业务风险出清：2021年公司信托资产规模较2017年高点下降20%，单一类、融资类、地产类信托规模分别下降26%、23%、32%，信托资产结构持续优化。

定增进展与影响

• 36亿元定增已过会：公司于2022年5月获证监会核准，若募资落地，将大幅增强资本实力，推动信托与固有业务协同发展。
• 金融版图布局：公司目前持有长安银行、永安保险、陕金资等金融股权，合计投资成本约15亿元，定增后有望进一步扩展金融布局。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022年-2024年，公司EPS预计分别为0.15元/0.17元/0.20元，净利润增速分别为4%/16%/14%。
• 估值水平：基于业务性质和风险控制情况，公司整体估值在1.2倍P/B左右，对应6个月目标价为3.65元。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 支撑因素：公司具备区域资源优势、信用风险可控、主动管理转型成效显著，且定增有望推动业绩增长。

风险提示

• 政策风险：监管政策趋严可能对公司业务发展造成一定影响。
• 市场风险：宏观经济波动、利率变化、地产行业风险可能影响公司信托项目收益及自有资产价值。
• 业务风险：可能存在底层资产风险暴露、信托项目逾期或违约等风险。
• 即期回报摊薄风险：若定增资金未能有效带动业务和盈利增长，可能影响EPS及ROE。

行业背景与趋势

• 信托行业转型：资管新规实施后，信托行业经历调整，信托资产规模降至21万亿元，较2017年高点下降20%，结构持续优化。
• 标品业务发展：公司积极布局标品信托业务，如固收类、权益类、ABS、TOF/FOF等，未来有望成为重要增长点。
• 地产风险出清：地产类信托规模显著下降，公司风险敞口较小，整体风险可控。

总结

陕国投A凭借其良好的经营状况、稳健的信用风险控制以及明确的转型战略，在信托行业持续调整的背景下展现出较强的竞争力。公司通过主动管理转型和金融布局拓展，有望在未来实现业绩稳步增长。36亿元定增若顺利实施，将进一步增强资本实力，推动业务扩张，提升盈利水平。整体来看，公司具备较强的内在价值和成长潜力，值得投资者关注。