20210426-光大证券-利群股份-601366.SH-2020年年报点评_业绩略超预期_仓储物流建设提升公司竞争优势_5页_783kb

公司研究总结：利群股份 (601366.SH) 2020年年报点评

核心内容

利群股份在2020年实现了营收和净利润的略超预期表现，尽管整体业绩下滑，但第四季度表现亮眼，尤其在毛利率和净利率方面有显著提升。公司持续推进仓储物流建设，强化供应链优势，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年公司实现营业收入83.89亿元，同比减少32.57%；归母净利润1.43亿元，同比减少46.54%；扣非归母净利润0.78亿元，同比减少65.68%。
  4Q2020实现营业收入19.59亿元，同比减少35.63%；归母净利润0.90亿元，同比增长73.84%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长27.69%。

• 毛利率与费用率：
  2020年公司综合毛利率为27.73%，同比上升4.25个百分点；4Q2020毛利率为28.93%，同比上升5.41个百分点。
  期间费用率上升至24.86%，同比增加5.48个百分点，其中销售费用率上升3.61个百分点，管理费用率上升1.25个百分点，财务费用率上升0.62个百分点。
  4Q2020期间费用率上升至25.35%，同比增加6.21个百分点，销售费用率上升5.12个百分点，管理费用率上升1.66个百分点，财务费用率下降0.56个百分点。

• 区域与供应链优势：
  公司在2020年新增多个物流仓储项目，如胶州智慧供应链及粮食产业园、华东区供应链及现代物流总部基地，新增仓储面积40万平米，进一步巩固其区域竞争优势。
  截至2020年底，公司拥有89家大型零售门店、81家“福记农场”生鲜社区店，代理销售国内外品牌700余个，渠道合作品牌5000余个。

• 盈利预测与评级：
  维持2021/2022年EPS预测为0.23/0.26元，新增2023年EPS预测为0.29元。公司完善仓储物流体系将进一步提升区域竞争优势，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标

毛利率与费用率变化

每股指标

股价与市场表现

• 当前价：6.42元
• 一年最低/最高：5.49元 / 8.46元
• 近3月换手率：19.19%
• 相对收益：-4.89% (1M) / 3.27% (3M) / -25.77% (1Y)
• 绝对收益：-4.12% (1M) / -4.64% (3M) / 7.04% (1Y)

风险提示

• 收购门店整合未达预期
• 区域零售市场竞争加剧

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, EC4N 6AE

总结

利群股份在2020年虽面临整体营收和利润下滑，但第四季度表现强劲，毛利率和净利率显著提升。公司通过仓储物流建设增强了供应链竞争力，为未来增长提供了支撑。尽管存在市场风险，公司盈利预测和估值仍维持“增持”评级。