20260828-国信证券-川能动力-000155.SZ-锂矿放量驱动业绩高增_风光扩容打开中长期成长空间_6页_665kb

川能动力（000155.SZ）总结

核心内容

川能动力（000155.SZ）在2026年上半年表现出强劲的业绩增长，成为市场关注的焦点。公司实现了营业收入33.40亿元，同比增长124.78%；利润总额13.61亿元，同比增长258.96%；归母净利润7.06亿元，同比增长130.73%。尽管经营活动现金流净额有所下降，但公司整体盈利能力显著提升，加权平均ROE达到6.52%，同比提升3.59个百分点。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，以及风光装机和售电量增长共同推动了公司业绩的大幅上升。
• 风光业务表现：风光业务在2026H1实现收入8.88亿元，同比增长17.91%；营业成本仅增长4.80%，毛利率提升至71.19%，同比提高3.61个百分点。公司风光装机容量达到160.99万千瓦，同比增长约24.5%，且在建待建项目规模为175.87万千瓦，若逐步投运，风光装机有望翻倍。
• 锂电业务突破：李家沟锂矿进入全面收获期，带动锂电业务收入增长至19.17亿元，同比增长786%，成为公司第一大收入来源。锂盐销量0.89万吨，锂精矿产量和销量分别为8.05万吨和7.95万吨，毛利率达49.76%。子公司能投锂业H1净利润6.26亿元，净利率55.7%，但因存在37.25%的少数股东权益，对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。
• 盈利预测上调：基于2026H1的优异表现，分析师上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.18亿元、16.18亿元、18.67亿元，同比分别增长162.4%、23%、15%。对应PE分别为19.7x、16x、13.7x，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务指标

风险提示

• 锂价波动风险
• 电价下行风险
• 新能源消纳风险
• 项目产能爬坡不及预期风险

投资建议

• 维持“优于大市”评级
• 预计2026-2028年公司归母净利润分别增长162.4%、23%、15%
• 对应PE分别为19.7x、16x、13.7x，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强

业务亮点

• 风光业务：装机容量持续增长，毛利率提升显著，部分风场年利用小时达4000小时，具备较强盈利能力。
• 锂电业务：李家沟锂矿达产，锂精矿和锂盐产销量大幅增加，带动收入和利润显著增长，成为公司主要盈利来源。
• 资产结构：公司总资产和归母净资产稳步增长，资产负债率有所下降，显示财务健康度提升。

未来展望

公司风光项目总规模达336.85万千瓦，其中投运160.99万千瓦、在建待建175.87万千瓦。若在建项目顺利推进，公司风光装机容量有望翻倍，进一步提升其在新能源领域的竞争力。锂矿板块的持续放量以及锂盐业务的拓展，也将为公司带来更稳定的收入增长。

公司概况

• 收盘价：12.09元
• 总市值/流通市值：22320/22320百万元
• 52周最高价/最低价：19.34/9.93元
• 近3个月日均成交额：493.09百万元

总结

川能动力在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂矿业务的放量和风光业务的盈利能力提升。锂电业务成为公司新的增长引擎，而风光业务则具备较大的扩展空间。公司未来增长潜力被看好，盈利预测上调，估值逐步下降，维持“优于大市”评级。然而，仍需关注锂价波动、电价下行及新能源消纳等潜在风险。