20221024-国盛证券-宏观点评_出口拐点进一步确认_4页_704kb

宏观点评总结

核心内容

9月我国出口同比增速为5.7%，略低于市场预期和前值7.1%，显示出口持续回落，出口拐点进一步确认。进口同比维持0.3%，低于预期1.3%，表明内需对进口的支撑依然偏弱。出口顺差扩大至847.4亿美元，显示出出口规模仍保持高位，但增速放缓。

主要观点

1. 出口回落原因分析

• 基数效应：2021年8-9月出口增速较高，形成对比基数。
• 外需疲软：全球PMI连续4个月回落，9月降至49.8%，为2020年6月以来首次低于荣枯线。
• 价格回落：PPI连续两个月下降，8-9月分别为2.3%和0.9%，出口价格支撑弱化。

2. 分商品出口表现

• 防疫物资出口：持续下行，纺织（口罩）出口同比降2.7%，医疗仪器出口降10.2%。
• 出行相关产品：箱包出口增速扩大至27.9%，但服装、鞋靴等产品出口大幅回落。
• 日用品出口：玩具出口降9.7%，塑料制品出口回升至5.4%。
• 地产竣工链出口：家电、灯具出口降幅扩大，家具降幅收窄。
• 原材料出口：稀土、未锻造铝出口增速分别为63.5%和7.3%，仍高于整体增速。
• 机电产品出口：小幅回升至5.8%，其中手机出口增速达23.2%，可能与新品发布有关。

3. 分国别出口情况

• 东盟：出口增速回升至29.5%，表现较强。
• 新兴市场：印度、巴西出口增速分别为13.4%和10.9%，均高于整体增速。
• 发达国家：对美出口增速降至-11.6%，连续两个月为负；对欧盟、日本出口增速分别为5.6%和5.9%，与整体增速基本一致。

关键信息

4. 进口情况

• 9月进口同比持平前值0.3%，低于预期1.3%。
• 能源进口仍是主要支撑，原油、成品油、天然气进口同比分别增长34.2%、9.5%和31.5%。
• 剔除能源进口后，进口同比将下降3.7%，显示内需疲软。

5. 后续展望

• 出口趋势：Q4出口可能进一步回落，受价格回落、欧美衰退、份额下降及高基数等多重因素影响。
• 经济影响：出口持续回落将加大我国经济下行压力，全年出口增速中枢或降至7.5%左右。
• 高频数据：CCFI、SCFI指数分别环比下降23.2%、23.4%，PMI新出口订单下降1.1个百分点，均指向出口承压。

风险提示

• 疫情反复
• 外部环境恶化
• 政策力度不及预期

图表说明

• 图表1：9月出口延续回落趋势
• 图表2：9月出口环比略强于季节性
• 图表3：8月以来，全球主要经济体PMI均趋下行
• 图表4：出口价格对出口的支撑趋于弱化
• 图表5：不同商品出口增速情况
• 图表6：9月对不同经济体出口增速
• 图表7：9月能源仍是进口的重要支撑

免责声明

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分析师信息

• 分析师：熊园（执业证书编号：S0680518050004）
• 研究助理：刘安林（执业证书编号：S0680121020004）

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