20210708-华宝证券-高温合金VS钛合金专题报告_高端钛需求强劲_景气度持续印证_17页_736kb

高端钛需求强劲，景气度持续印证

核心内容概述

本报告分析了高温合金与钛合金在“十四五”期间的市场前景，指出随着我国航空装备升级和军民融合政策推进，高温合金与钛合金的需求将显著增长，尤其在军用航空领域。同时，报告强调了高温合金和钛合金在航空发动机中的重要性，以及国内企业在该领域的竞争格局和增长潜力。

主要观点

• 高温合金与钛合金是航空发动机的关键材料，分别占发动机成本的40%和30%，且在军用航空领域需求持续增长。
• 军用航空装备加速列装与更新换代，将显著提升高温合金和钛合金需求。
• 国内高温合金与钛合金需求增速：预计2021-2025年高温合金年均增速为11%，钛合金年均增速为8%。
• 高端钛材是未来趋势，预计未来三年增长率达到8%，尤其在化工、航空航天、海洋工程、船舶和医疗等中高端领域。
• 国产替代进程加快，尤其在军用航空发动机和燃气轮机领域，国内企业正在逐步打破技术壁垒，提升市场份额。

关键信息

高温合金

• 需求结构：高温合金主要应用于航空发动机、燃气轮机、核电和汽车等领域，其中航空发动机占比最大，达55%。
• 供需缺口：国内高温合金有效供给量远低于需求量，行业仍面临较大缺口，未来产能有望逐步释放。
• 军用需求：军机发动机用高温合金需求预计年化增长，2021年军用航空领域高温合金需求为11209吨。
• 民用需求：商用飞机需求带动高温合金增长，预计2021年民用航发需求为5112吨。
• 行业壁垒：高温合金行业存在技术壁垒、市场先入壁垒和质量标准壁垒，国内企业需持续提升研发和制造能力。
• 重点企业：
  • 钢研高纳：央企子公司，研发实力强，盈利能力提升。
  • 抚顺特钢：军工高温合金龙头，市占率高达80%，具备较强竞争力。
  • 图南股份：民企，管理效率高，毛利率领先。
  • 应流股份：布局航发叶片和结构件，是少数可为航发配套的企业之一。

钛合金

• 需求结构：钛合金主要应用于化工、航空航天、海洋工程、医疗等领域，其中化工占比最大，达51%。
• 军用需求：军用飞机钛合金用量持续上升，二代机为2-4%，三代半和四代机将提升至15%-25%。
• 民用需求：C919和ARJ21等国产大飞机将带动钛合金需求增长，预计2021年国内军用航空钛材需求为2992吨。
• 行业趋势：高端钛材需求增长迅速，预计未来三年增长率达到8%，成为行业主要发展方向。
• 重点企业：
  • 宝钛股份：国内最大钛及钛合金生产科研基地，产品广泛应用于航空航天、船舶和核电。
  • 西部超导：以棒丝材为主，专注于航空领域，拥有全球领先的全流程生产能力。
  • 西部材料：稀有金属材料龙头，产品应用于军工、核电、环保等多个领域。

风险提示

• 军品和民品订单不及预期。
• 公司募投项目受阻。
• 订单交付能力不足。

总结

高温合金和钛合金作为航空发动机的核心材料，将在“十四五”期间受益于军用航空装备的升级和列装。随着国产替代进程加快，国内企业有望在高温合金和钛合金领域实现快速增长。然而，行业仍面临供需缺口、技术壁垒和市场竞争等挑战，需持续提升技术和生产能力，以满足不断增长的高端需求。