深度报告-20230128-天风证券-意华股份-002897.SZ-连接器老牌劲旅_拓展光伏支架业务扬帆起航_31页_1mb

意华股份（002897）总结

核心内容

意华股份是一家成立于1995年的老牌连接器企业，2017年上市后持续拓展业务，重点发展连接器和光伏支架两大核心业务。公司凭借在连接器领域的深厚积累，以及在光伏支架业务上的快速布局，实现了业绩的稳步增长，并有望在新业务领域实现第二成长曲线的突破。

主要观点

1. 业务布局与增长

   • 公司拥有通讯连接器、消费电子连接器和汽车连接器三大业务板块。
   • 光伏支架业务自2019年发力以来增长迅速，2021年营收占比显著提升。
   • 通过收购意华新能源、晟维新能源等企业，公司增强了光伏支架业务的技术实力与市场竞争力。
   • 2022年前三季度公司实现营收39.32亿元，同比增长28.12%；归母净利润2.30亿元，同比增长113.13%。

2. 光伏行业前景

   • 光伏行业持续发展，装机量与发电量快速增长，预计未来十年全球光伏新增装机量将持续上升。
   • 光伏组件价格趋于稳定，支架等非技术成本下降，有助于推动下游建设加速。
   • 光伏支架行业呈现集中化趋势，头部企业市场份额持续提升。

3. 汽车连接器市场机遇

   • 随着新能源汽车和智能汽车的发展，汽车连接器市场需求快速增长，特别是高压连接器。
   • 公司在汽车连接器领域已与华为、比亚迪、吉利、奔驰、宝马等知名车企建立合作关系，具备良好的增长潜力。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.7亿、4.2亿、5.3亿元。
   • 对应市盈率分别为36倍、24倍、19倍，参考可比公司估值，给予2023年30-35倍PE，对应目标股价为73.82-86.12元。
   • 首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

• 公司背景：意华股份成立于1995年，2017年上市，主营业务为连接器和光伏支架。
• 营收增长：2017-2021年营收复合增速达38.65%，2022年前三季度营收同比增长28.12%。
• 光伏支架业务：公司已进入该领域，客户包括NEXTracker、天合光能等国内外知名企业，2021年光伏支架市场规模达175亿元，同比增长约51.91%。
• 汽车连接器：受益于电动化、智能化趋势，2025年全球汽车连接器市场规模预计达194.52亿美元，公司具备技术与客户优势。
• 研发投入：近年来研发投入占营收比例下降，但公司在高速连接器、5GT-BOX、雷达壳体等方向布局。
• 定增计划：公司通过定增募集资金用于光伏支架生产基地和研发实验基地建设，增强业务竞争力。

风险提示

• 光伏行业需求不及预期。
• 光伏支架市场竞争加剧，价格下降风险。
• 新能源汽车渗透率不及预期。
• 消费电子景气度持续低迷，影响相关业务收入和毛利。

未来展望

公司正通过多元化布局和并购整合，提升在光伏支架及汽车连接器等新兴领域的竞争力。随着光伏行业成本下降和新能源汽车市场扩大，公司有望实现业绩持续增长，成为连接器和光伏支架双轮驱动的行业龙头。