20260827-国信证券-开立医疗-300633.SZ-收入稳健_内镜业务增长较快_7页_540kb

开立医疗（300633.SZ）总结

核心内容

开立医疗在2026年上半年实现了收入的稳健增长，但利润端受到阶段性压力。公司营收达到10.53亿元，同比增长9.24%；归母净利润为0.14亿元，同比大幅下降70.71%；扣非归母净利润为0.02亿元，同比下降93.77%。2026年第二季度（26Q2）单季营收增长7.18%至5.73亿元，归母净利润下降34.83%至0.25亿元，扣非归母净利润下降50.48%至0.17亿元。

收入增长主要由国际业务及微创外科、血管内超声等新产品线推动，而利润承压则主要由于汇兑损失和新产品线的高投入。

主要观点

• 收入增长：2026年上半年收入增长稳健，主要得益于国际业务和新产品线的推动。
• 利润承压：利润端表现不佳，主要受汇兑损失和新产品线投入影响。
• 业务增长：内窥镜业务和海外业务保持较快增长，其中内窥镜业务同比增长19%，海外业务同比增长14%。
• 产品结构：2026H1超声业务收入14.0亿元，占总收入47%，同比增长5%；内窥镜及镜下治疗器具收入15.2亿元，占总收入51%，同比增长19%。
• 地区分布：国内业务收入5.2亿元，同比增长4%；海外业务收入5.4亿元，同比增长14%，海外业务增速高于国内。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2026H1毛利率为60.88%，同比下降1.21个百分点。
• 费用率：销售费用率上升0.51个百分点至32.14%；管理费用率下降0.09个百分点至7.02%；研发费用率下降3.61个百分点至21.70%；财务费用率上升6.03个百分点至2.39%；四费率上升2.84个百分点至63.26%。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为26.6/29.8/33.2亿元，同比增速分别为15%/12%/12%；归母净利润分别为3.3/4.2/5.3亿元，同比增速分别为65%/28%/28%。
• 估值：当前股价对应PE为25/20/16倍，维持“优于大市”评级。

财务指标预测

风险提示

• 研发失败风险：新产品研发存在不确定性。
• 汇率波动风险：海外业务可能受汇率波动影响。
• 新品放量不及预期风险：新产品市场表现可能低于预期。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能加剧，影响公司盈利能力。

投资建议

公司多产品线协同发展持续推进，内镜业务保持较快增长，微创外科及IVUS等新业务延续高速增长，海外业务稳健拓展，收入增长来源进一步多元化。随着新产品持续放量及规模效应逐步释放，公司盈利能力有望逐步修复。维持“优于大市”评级。

市场走势与基本面

• 市场走势：公司股价表现与市场走势相关，具体数据见图表。
• 基本面：公司整体基本面稳健，业务结构优化，盈利潜力逐步显现。

公司研究背景

• 分析师：陈曦炳、彭思宇、凌珑。
• 联系方式：各分析师联系方式及公司地址信息详见文档。

财务预测与现金流

可比公司估值表

免责声明

本报告基于公开资料和分析师职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市。

重要声明

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