核心内容
比亚迪电子（0285.HK）作为一家在消费电子、新能源汽车及AI算力基础设施领域均有布局的公司，正经历短期利润承压阶段，但其新增长动力持续增强，未来盈利前景被看好。根据国元证券经纪（香港）的分析，公司当前股价为26.6港元/股，目标价为35.21港元/股，预计未来12个月股价有约33.1%的上升空间，给予“买入”评级。
主要观点
- 短期压力：2026年第一季度，公司因汇兑损益和产品结构变化导致利润承压，净利润为2,783万元，同比大幅下降95.53%，每股收益降至0.01元。
- 长期增长动力：新能源汽车和AI算力基础设施业务成为公司新增长点。2025年新能源汽车业务收入约270.27亿元，同比增长约27.69%；AI算力基础设施业务收入约94.3亿元，同比增长约31.70%。
- 技术优势：公司在智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器等领域具备明显的先发技术优势，并实现规模化交付。
- 盈利预测：预计公司2026~2028年收入分别为1799.58亿元、1996.1亿元和2169.18亿元，归母净利润分别为28.69亿元、42.7亿元和54.63亿元。2027年后，公司利润有望恢复较快增长。
- 估值逻辑：基于2026年24倍PE估值模型，目标价为35.21港元，对应现价有约33.1%的上升空间。
关键信息
当前财务数据
- 现价：26.6港元
- 目标价：35.21港元
- 预计升幅：33.1%
- 总股本：22.53亿股
- 总市值：599亿港元
- 52周高低：24.2/46.3港元
业务增长
- 新能源汽车业务：2025年收入约270.27亿元，占总收入15.06%，同比增长约27.69%。
- AI算力基础设施业务：2025年收入约94.3亿元，同比增长约31.70%。
- 智能驾驶系统：出货量持续攀升。
- 智能悬架系统：实现批量配套主流车型，带动出货量快速增长。
- 智能座舱与热管理：业务规模持续扩大。
盈利预测（亿元人民币）
| 年份 |
营业收入 |
同比增长 |
归母净利润 |
同比增长 |
毛利率 |
每股收益（元） |
PE@26.6港元 |
| 2026E |
179.958 |
0.3% |
28.69 |
-18.4% |
5.7% |
1.27 |
18.2 |
| 2027E |
199.6097 |
10.9% |
42.7 |
48.8% |
6.4% |
1.90 |
12.2 |
| 2028E |
216.9184 |
8.7% |
54.63 |
27.9% |
7.0% |
2.42 |
9.6 |
风险提示
投资评级定义
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% |
| 持有 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 |
| 卖出 |
未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% |
| 未评级 |
对未来12个月内目标价不做判断 |
财务报表摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 现金及现金等价物 |
7,052.0 |
13,552.2 |
23,607.1 |
37,796.1 |
53,613.1 |
| 应收款项合计 |
35,274.8 |
17,678.6 |
17,995.8 |
15,968.8 |
15,184.3 |
| 存货 |
18,088.7 |
18,482.0 |
16,196.2 |
13,972.7 |
15,184.3 |
| 流动资产合计 |
60,415.6 |
54,677.7 |
60,281.6 |
70,344.2 |
86,718.6 |
| 固定资产净值 |
17,113.1 |
17,798.1 |
19,577.9 |
20,576.4 |
21,214.3 |
| 商誉及无形资产 |
10,095.1 |
8,525.6 |
8,440.3 |
8,355.9 |
8,272.4 |
| 总资产 |
90,347.3 |
83,612.2 |
90,710.0 |
101,003.9 |
117,517.4 |
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
177,305.5 |
179,477.4 |
179,957.9 |
199,609.7 |
216,918.4 |
| 营业成本 |
-165,004.2 |
-168,720.7 |
-169,779.9 |
-186,931.3 |
-201,733.7 |
| 毛利 |
12,301.3 |
10,756.7 |
10,177.9 |
12,678.4 |
15,184.8 |
| 归母净利润 |
4,265.6 |
3,514.6 |
2,869.1 |
4,270.0 |
5,463.3 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
6,713.7 |
18,768.4 |
15,054.9 |
16,699.0 |
18,147.0 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-2,655.3 |
-6,260.2 |
-2,500.0 |
-1,500.0 |
-1,350.0 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
-7,581.9 |
-5,994.2 |
-2,200.0 |
-1,010.0 |
-980.0 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
-3,485.3 |
6,500.2 |
10,054.9 |
14,189.0 |
15,817.0 |
结论
比亚迪电子当前面临短期利润压力，但其在新能源汽车和AI算力基础设施领域的增长动力强劲，预计2027年后盈利将显著恢复。基于2026年24倍PE估值模型，目标价为35.21港元，对应现价有约33.1%的上升空间，给予“买入”评级。
