20230828-东吴证券-英科再生-688087.SH-2023年中报点评_2023Q2业绩修复_2023H1再生PET收入贡献超10__3页_639kb

英科再生2023年中报点评

业绩波动与盈利修复

• 2023上半年营收58.8亿元，同比下滑89%；归母净利润亏损1.17亿元，同比下降2045%。
• 2023Q2单季营收61.8亿元，同比增长889%，环比增长1952%；归母净利润10.7亿元，同比增长1277%，环比增长816倍。
• 毛利率26.48%，环比大幅上升3.16个百分点。

业务结构分析

1. 塑料制品（收入占比72%）

   • 成品框：营收53.8亿元，同比降598%；毛利率34.80%，同比增251个百分点
   • 线条：营收28.0亿元，同比增长756%；毛利率30.14%，同比降0.27个百分点

2. 粒子业务：营收16.9亿元，同比下滑49%，毛利率0.40%

3. PET产品：营收12.3亿元，收入贡献首次超10%，毛利率0.09%

4. 环保设备：营收0.15亿元，同比增长299%；毛利率57.95%，同比增321个百分点

扩张与产能建设

• 马来西亚5万吨PET项目：已完成测试，进入食品级粒子销售布局
• 越南清化PS深加工项目：2023年贡献营收0.72亿元
• 越南广宁新基地：2023年推进基建建设，扩大海外产能承接能力

品类扩展与资质获取

• 横向拓展多材质再生领域，纵向布局PE/PP等多品种循环利用
• 获得GRS、FDA、EFSA等资质，强化产品竞争力

投资分析

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预测为29.9/37.6/45.7亿元，对应PE分别为15/12/10倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 项目投产不及预期
• 贸易政策变动与关税风险