化妆品行业深度报告：中国化妆品多个细分市场蓬勃发展，上美股份凭借多品牌、多渠道发力-20230629-万联证券-24页_1mb

中国化妆品行业及上美股份分析总结

行业核心内容

中国化妆品行业持续快速发展，2021年市场规模达到9468亿元，成为全球第二大市场，增速远超全球平均水平（12.0% vs 2.2%）。根据预测，中国化妆品市场规模将从2021年起以9.4%的CAGR增长，预计到2026年将达到14822亿元。行业主要分为护肤品、洗护用品、彩妆品、母婴护理品和其他五大类，其中护肤品和洗护用品市场规模最大，分别达到4649亿元和2679亿元。中国人均化妆品支出远低于发达国家，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 市场前景广阔：中国化妆品市场增长迅速，国货品牌市占率稳步提升，预计未来将进一步扩大市场份额。
• 国货崛起：国货品牌在2021年市占率达到47%，与国际品牌形成竞争格局。
• 多品牌战略：上美股份通过多品牌布局，覆盖护肤、母婴和洗护领域，形成品牌矩阵，提升市场渗透力。
• 线上渠道增长：线上渠道成为增长的重要驱动力，尤其是直播、社交媒体种草等新兴营销方式。
• 研发实力增强：上美股份重视研发投入，已拥有约200项专利，核心技术如TIRACLE和AGSE广泛应用。
• 产能国际化：公司拥有上海和日本冈山两大生产基地，提升产品质量和品牌溢价能力。
• 财务表现：上美股份在2019-2021年营收和归母净利润增长显著，但2022年受疫情影响，业绩有所下滑。

关键信息

市场规模与增长

• 2021年中国化妆品市场规模为9468亿元，2015-2021年CAGR为12.0%。
• 2026年预测市场规模为14822亿元，护肤品、洗护用品、彩妆品、母婴护理品和其他的市场规模分别预计为7527亿元、3878亿元、2087亿元、959亿元和371亿元。
• 中国人均化妆品支出为670元，远低于美国（3605元）、日本（3640元）和韩国（3474元）。

上美股份概况

• 成立于2002年，2022年在港交所成功IPO，为公司发展注入新动力。
• 主要品牌包括韩束、一叶子、红色小象、高肌能、安敏优、安弥尔、极方、一页等，覆盖大众、中高端和高端市场。
• 2022年营收26.75亿元，归母净利润1.47亿元，在可比公司中排名第五和第六。

财务表现

• 2019-2021年营收CAGR为12.2%，归母净利润CAGR为132.7%。
• 2022年受疫情影响，营收/归母净利润分别同比下降26%和57%。
• 毛利率从60.9%提升至63.5%，净利率从2.1%提升至5.1%。
• 研发费用率稳定在2%-4%，研发团队拥有丰富的经验，覆盖多个学科领域。

竞争优势

• 品牌&产品：公司布局护肤、母婴和洗护三大潜力赛道，品牌矩阵丰富，各品牌创收能力良好。
• 渠道&营销：线上线下渠道并重，线上渠道增长迅速，线下渠道覆盖广泛。
• 研发能力：研发投入逐年增加，核心技术广泛应用，已获多项专利。
• 生产&供应链：拥有国际化产能布局，奉贤工厂和冈山工厂产能利用率领先，计划扩建奉贤工厂，预计增加2.6万吨产能。

投资建议

• 维持化妆品行业“强于大市”的投资评级，看好具备多品牌、多渠道、强研发和产品力的龙头公司。
• 上美股份作为国货代表，具备良好的成长潜力，但需关注2022年业绩下滑的影响。

风险因素

• 宏观经济下行：可能影响消费者购买力和市场增长。
• 竞争加剧：国际品牌仍占据主导地位，国货品牌面临较大竞争压力。
• 品牌拓展不达预期：新品牌或新产品线可能无法达到预期市场表现。

结论

中国化妆品行业前景广阔，尤其是护肤、母婴和洗护细分市场。上美股份凭借多品牌战略、强大的研发能力和国际化产能布局，在国货品牌中脱颖而出。尽管2022年受疫情影响，但公司基本面稳健，未来增长潜力巨大。投资者可关注具备多品牌、多渠道、强研发能力的化妆品龙头公司，同时需注意宏观经济和竞争环境带来的风险。