20220427-国海证券-浙江医药-600216.SH-2021年报点评_维生素E景气向上_创新药将打开成长新空间_18页_1mb

报告摘要

浙江医药（600216）2021年报总结

核心内容概述

浙江医药（600216）2021年实现营收91.29亿元，同比增长24.60%；归母净利润达10.45亿元，同比增长45.71%。公司业绩增长主要得益于维生素E和维生素A等主导产品产销提升，以及行业景气度上升带来的盈利能力增强。公司作为维生素行业龙头企业，其维生素E和维生素A产能分别达到20000吨/年和5000吨/年，位居全球前列。

主要观点

业绩增长强劲

2021年公司营收和归母净利润分别增长24.60%和45.71%，体现出良好的增长势头。
2021年Q4营收同比增长22.14%，归母净利润同比增长204.24%，显示第四季度业绩表现尤为突出。
销售净利率从2020年的9.00%提升至2021年的9.69%，表明公司盈利能力增强。

维生素业务受益于景气周期

2021年维生素E销量达48770吨，同比增长44.19%，毛利率达40.90%，同比提升2.24个百分点。
维生素A销量达3967吨，同比增长45.64%，毛利率达64.39%，同比提升2.67个百分点。
国外企业受疫情影响，导致维生素供应紧张，公司作为龙头企业充分受益。

创新药业务快速发展

公司积极推进创新药研发，其中1.1类创新药苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液已获批《药品注册证书》。
ARX788用于治疗乳腺癌和胃癌的II/III期临床试验进展顺利，研发费用累计达5.55亿元，未来若成功上市将打开新的成长空间。

医药商业稳步推进

来益医药作为公司医药商业板块的核心，2021年新增配送授权2599个品规，实现公立终端全覆盖，拓展了业务战略空间。

研发投入持续增加

2021年公司研发费用达8.07亿元，同比增长47.75%，显示公司对技术创新的重视。
公司建立了绿色连续制造实验室平台和产学研结合的创新药物研究体系，为未来增长奠定基础。

关键信息

财务指标

营业收入：2021年91.29亿元，2022E为114.31亿元，2023E为138.40亿元，2024E为163.77亿元，预计年均增长25%、21%、18%。
归母净利润：2021年10.45亿元，2022E为13.42亿元，2023E为16.34亿元，2024E为19.53亿元，预计年均增长28%、22%、20%。
每股收益：2021年1.09元，2022E为1.39元，2023E为1.69元，2024E为2.02元。
估值指标：
- P/E（TTM）：2021年15.67倍，2022E为8.99倍，2023E为7.38倍，2024E为6.18倍。
- P/B：2021年1.88倍，2022E为1.19倍，2023E为1.03倍，2024E为0.88倍。
- P/S：2021年1.81倍，2022E为1.06倍，2023E为0.87倍，2024E为0.74倍。
- EV/EBITDA：2021年8.31倍，2022E为6.14倍，2023E为4.75倍，2024E为3.58倍。