20260825-国金证券-颐海国际-01579.HK-多渠道拓展增量_经营效率大幅提升_4页_992kb

颐海国际半年报总结

核心内容概述

颐海国际于2026年8月26日发布半年报，2026年上半年实现营收33.47亿元，同比增长14.3%；归母净利润3.76亿元，同比增长21.36%，业绩超预期。公司通过多渠道拓展和经营效率提升，实现了稳健增长。

经营分析

收入构成

• 关联方收入：10.01亿元，同比增长15.9%
• 第三方收入：23.45亿元，同比增长13.7%
  • 第三方海外业务同比增长46.8%，成为主要增长动力
  • 小B端持续开拓，其他餐饮客户同比增长13.85%

产品销售

• 火锅底料：19.24亿元，同比增长14.32%
• 中式复调：5.64亿元，同比增长14.63%
• 方便速食：7.94亿元，同比增长11.99%
  • 三大品类均实现双位数增长

量价拆分

• 第三方均价大幅提升，主要因公司收窄折扣促销，提升出厂价
  • 火锅底料单价同比增长7%
  • 中式复调单价同比增长7%
  • 方便速食单价保持稳定

毛利率与费用分析

毛利率

• 整体毛利率：33.6%，同比增长4.1个百分点
• 关联方毛利率：14.3%，同比增长0.5个百分点
• 第三方毛利率：41.8%，同比增长5.7个百分点
  • 第三方高毛利业务占比提升带动整体毛利率改善

费用率

• 销售费用率：13.4%，同比上升0.8个百分点
  • 主要因直营渠道改革费用增加及B端、海外业务拓展带来的营销和物流投入
• 管理费用率：4.3%，同比下降1.0个百分点
  • 内部管理效率优化对冲部分扩张投入

其他收益影响

• 政府补助：4892.7万元
• 汇兑损益：3850.1万元
  • 汇兑净损失对账面利润形成扰动

盈利预测与估值

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为9.6亿元、11.0亿元、12.2亿元，年均复合增长率约12%
• 对应PE：14x、12x、11x，维持“买入”评级

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

财务指标摘要

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

关键信息总结

主要观点

• 公司业绩超预期，营收与净利润均实现增长
• 第三方业务增长显著，尤其海外业务表现突出
• 产品矩阵持续拓展，推动整体增长
• 毛利率提升，但销售费用有所上升
• 渠道改革带来效率提升，利润率有望持续改善

关键信息

• 2026年上半年营收33.47亿元，同比增长14.3%
• 归母净利润3.76亿元，同比增长21.36%
• 第三方海外业务同比增长46.8%
• 毛利率从31.6%提升至33.6%
• 销售费用率从11.8%上升至13.4%
• 管理费用率从4.2%下降至4.3%
• 维持“买入”评级，未来三年净利润年均复合增长率约12%

附录：分析师信息

• 刘宸倩：执业编号 S1130519110005，邮箱 liuchenqian@gjzq.com.cn
• 陈宇君：执业编号 S1130524070005，邮箱 chenyujun@gjzq.com.cn

联系方式

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