20241225-国泰期货-2025年焦煤_焦炭期货行情展望_供需宽松延续_预期现实博弈_16页_1mb

报告摘要

2025年焦煤与焦炭期货行情预计将继续处于供增需减的基本面格局，价格中枢或将延续下行趋势，但阶段性错配矛盾可能带来价格波动弹性。整体来看，煤焦价格预计在1000-1550元/吨（焦煤）和1600-2100元/吨（焦炭）之间震荡运行。

国内供应逐步释放，但增速放缓：
- 2024年国内炼焦煤产量同比小幅修复，但整体弹性有限。
- 主产区（山西、陕西、内蒙古）产量增速放缓，安全生产成为核心约束。
- 2025年炼焦煤产量预计呈现“先升后降”的趋势，上半年修复缺口，下半年趋于稳定。
海外进口格局分化：
- 蒙古：出口量预计增加，但通关量受长协成本支撑，存在阶段性波动。
- 俄罗斯：出口受限于铁路运输瓶颈和西方制裁，增幅有限，但取消出口关税可能带来一定修复。
- 澳大利亚：进口增量高度有限，依赖利润窗口，但未来产能释放较慢，且受拉尼娜气象影响。

总量性矛盾与结构性矛盾并存：
- 下游终端需求尚未明显释放，更多依赖利润再分配机制。
- 生铁产量同比下滑，焦炭需求跟随其变动，呈现“以钢定焦”逻辑。
- 焦钢企业补库谨慎，维持低库存策略，库存可用天数处于低位。
需求疲软与利润挤压：
- 钢厂盈利水平偏低，导致其对炉料需求以刚需为主。
- 焦化厂产能利用率维持在71%左右，利润空间受限。