华鑫策略-估值比较总结
核心内容概览
本文档为2018年7月24日发布的华鑫证券策略报告，主要分析了A股、美股及港股的估值水平。报告通过市盈率（PE）和市净率（PB）等指标，对比了不同板块与行业的当前估值与历史均值，同时探讨了估值与盈利之间的匹配度。
一、全部A股估值情况
- 整体PE（TTM）：截止2018年7月20日，全部A股PE（TTM）为15.9倍，较前一周上升0.3倍。
- 非金融PE（TTM）：为23.23倍，较前一周下降0.19倍。
- 创业板PE（TTM）：从51.57倍下降至51.02倍。
- 中小板PE（TTM）：从29.78倍下降至29.7倍。
- 相对估值：
- 创业板相对沪深300的PE（TTM）从3.43倍降至3.4倍。
- 创业板相对沪深300的PB（LF）从2.83倍降至2.79倍。
二、A股分板块估值情况
| 指数/板块 |
现值（PE） |
均值（PE） |
最大值（PE） |
最小值（PE） |
| 上证综指 |
12.88 |
15.49 |
34.50 |
8.90 |
| 深证成指 |
26.49 |
37.50 |
79.22 |
14.56 |
| 中小板指 |
26.65 |
31.91 |
64.61 |
14.52 |
| 创业板指 |
40.30 |
52.33 |
137.86 |
28.81 |
| 创业板综 |
51.22 |
58.68 |
154.42 |
28.10 |
| 上证50 |
9.93 |
11.81 |
27.59 |
6.94 |
| 沪深300 |
11.86 |
13.98 |
31.91 |
8.01 |
| 中证100 |
10.98 |
12.54 |
29.84 |
6.85 |
| 中证500 |
22.32 |
39.89 |
92.75 |
16.61 |
| 指数/板块 |
现值（PB） |
均值（PB） |
最大值（PB） |
最小值（PB） |
| 上证综指 |
1.46 |
1.97 |
3.85 |
1.21 |
| 深证综指 |
2.48 |
3.32 |
6.71 |
1.87 |
| 中小板指 |
3.64 |
4.33 |
7.69 |
2.39 |
| 创业板指 |
4.07 |
5.30 |
15.01 |
2.51 |
| 创业板综 |
3.52 |
4.69 |
12.92 |
2.20 |
| 上证50 |
1.23 |
1.72 |
3.73 |
1.07 |
| 沪深300 |
1.46 |
1.91 |
3.90 |
1.17 |
| 中证100 |
1.38 |
1.79 |
3.82 |
1.06 |
| 中证500 |
1.98 |
2.89 |
5.89 |
1.44 |
三、A股分行业估值情况
1. 从PE角度看：
- 高于历史均值：食品饮料行业。
- 低于历史均值：农林牧渔、钢铁、有色金属、电子、轻工制造、传媒等行业。
2. 从PB角度看：
- 高于历史均值：家用电器、食品饮料和休闲服务行业。
- 低于历史均值：农林牧渔、采掘、有色金属、综合、电气设备、国防军工、计算机、传媒等行业。
3. 估值偏离度分析：
- 家电行业估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中于第四象限。
- 食品饮料行业估值最高，集中于第一象限。
- 当前大多数行业处于第三象限，即估值较低但盈利预期也较低。
4. 业绩与估值匹配度：
- PB-ROE匹配度较好：银行、钢铁、房地产、家电和保险行业。
- PE-净利润同比增速匹配度较好：银行保险、汽车、证券、非银金融行业。
四、美股估值情况
| 指数 |
现值（PE） |
均值（PE） |
最大值（PE） |
最小值（PE） |
中位数（PE） |
| 标普500 |
25.35 |
23.48 |
27.65 |
19.64 |
23.48 |
| 道琼斯工业指数 |
24.46 |
20.63 |
26.23 |
16.48 |
20.63 |
| 纳斯达克指数 |
27.69 |
31.59 |
42.86 |
22.39 |
31.59 |
| 指数 |
现值（PB） |
均值（PB） |
最大值（PB） |
最小值（PB） |
中位数（PB） |
| 标普500 |
3.54 |
3.01 |
3.54 |
1.43 |
3.01 |
| 道琼斯工业指数 |
4.19 |
3.59 |
4.21 |
2.83 |
3.59 |
| 纳斯达克指数 |
5.22 |
3.72 |
5.22 |
3.07 |
3.72 |
五、港股估值情况
| 指数/板块 |
现值（PE） |
均值（PE） |
最大值（PE） |
最小值（PE） |
中位数（PE） |
| 恒生指数 |
11.10 |
12.73 |
23.44 |
6.80 |
12.73 |
| 恒生中国企业指数 |
9.37 |
10.04 |
29.92 |
5.55 |
10.04 |
| 恒生香港35 |
12.33 |
12.28 |
39.05 |
5.86 |
12.28 |
| 指数/板块 |
现值（PB） |
均值（PB） |
最大值（PB） |
最小值（PB） |
中位数（PB） |
| 恒生指数 |
1.21 |
1.56 |
3.71 |
0.87 |
1.56 |
| 恒生中国企业指数 |
1.08 |
1.55 |
5.12 |
0.71 |
1.55 |
| 恒生香港35 |
1.23 |
1.27 |
2.12 |
0.71 |
1.27 |
主要观点
- A股整体估值：处于相对较低水平，但板块与行业间差异较大，创业板和中小板估值较高，而上证综指和上证50估值较低。
- 相对估值变化：创业板与沪深300的相对PE和PB均有所下降，表明创业板估值相对沪深300有所压缩。
- 行业估值分布：食品饮料行业估值偏高，而多数行业估值处于第三象限，表明整体市场处于估值与盈利预期不匹配的状态。
- 匹配度分析：部分行业如银行、保险、家电、汽车等在估值与盈利之间表现出较好的匹配度。
- 美股估值：三大指数PE和PB均处于历史中高位，标普500和纳斯达克指数估值偏高，道琼斯工业指数相对稳定。
- 港股估值：整体估值偏低，恒生中国企业指数PE最低，恒生指数和恒生香港35估值处于中等水平。
关键信息
- 时间范围：2018年7月20日。
- 数据来源：Wind，华鑫证券研发部。
- 分析指标：PE（TTM）、PB（LF）、相对PE、相对PB。
- 主要结论：A股整体估值处于历史低位，但板块和行业分化明显；美股估值偏高，港股估值偏低；部分行业估值与盈利预期匹配度较好，值得关注。
