20220625-国金证券-贵州茅台-600519.SH-盛夏之时_i茅台助力美文化_4页

报告摘要

贵州茅台（600519.SH）作为中国白酒行业的龙头企业，持续展现出强劲的业绩增长能力和市场竞争力。近期，公司通过i茅台平台的推广和直销渠道的建设，进一步巩固了其市场地位，并推动了产品结构的优化与品牌文化的深化。分析师刘宸倩和叶韬对贵州茅台保持“买入”评级，认为其未来中长期成长潜力较大。

i茅台平台的扩展与成效：i茅台自2022年3月试运行以来，已覆盖吉林、上海等多个地区，平台预约申购人数持续增长，日均申购人数从700万人次提升至850万人次。i茅台不仅提升了直销比例，还加强了品牌文化传播和产品链路链接，对公司的整体业绩产生积极影响。
产品创新与价格体系完善：公司自2021年下半年开始加大产品端创新力度，推出如珍品茅台、茅台1935、100ml飞天、茅台冰淇淋等新品。这些产品不仅丰富了产品线，也满足了不同消费层级的需求，同时提升了品牌附加值和价格带。
经营数据与业绩表现：公司营业收入和归母净利润均保持稳定增长，预计2022-2024年归母净利分别为622亿元、729亿元和850亿元，EPS分别为49.52元、58.03元和67.64元，对应的PE分别为41X、35X和30X。公司毛利率维持在91.5%以上，净利润率稳步提升，达到49.5%。
改革与市场前景：公司持续推进内外部改革，包括集团营销公司改制和酒业业务整合，进一步提升了内部治理效率。随着需求端回暖和商务消费的复苏，预计公司下半年业绩将受益于需求改善，且渠道利润回笼的长期逻辑依然明确。

市场数据：当前市场价格为2009.01元，总股本为12.56亿股，总市值为25,237.14亿元。年内股价最高为2194.09元，最低为1548.00元。
财务预测：
- 营业收入增长率：2022E为17.0%，2023E为16.1%，2024E为15.6%。
- 归母净利润增长率：2022E为18.6%，2023E为17.2%，2024E为16.6%。
- ROE（摊薄）：2022E为27.91%，2023E为27.83%，2024E为27.70%。
- P/E：2022E为40.57X，2023E为34.62X，2024E为29.70X。
- P/B：2022E为11.32X，2023E为9.63X，2024E为8.23X。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上，体现了对公司长期成长性的信心。