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麦格米特（002851）2025年业绩预告总结

核心内容

麦格米特（002851）发布了2025年业绩预告，预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比下降66%~72%。尽管短期业绩承压，但公司长期成长性仍被看好，维持“买入”评级。

主要观点

1. 2025年业绩承压原因

• 行业竞争加剧：变频家电等传统业务受行业竞争加剧及上游原材料涨价影响，毛利率同比下降。
• 研发投入增加：公司持续加大对AI相关业务的研发投入，导致研发费用增加。
• 管理成本上升：海外基地和杭州基地的增量建设带来管理人员数量与折旧成本上升。
• 汇率波动影响：近年来海外业务扩张，2025年受汇率波动影响，汇兑损失较大。

2. 2026年业绩有望迎来拐点

• AI服务器电源业务放量：公司作为大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，2025年已获得小批量订单，预计2026年起随着GB200/GB300NVL72机柜进入大规模出货阶段，AI服务器电源业务将显著增长。
• 向AIDC整体解决方案商拓展：公司同步布局HVDC、BBU和超级电容等AIDC产品，并在OCP2025上展示800V Sidecar机柜，成为国内首家发布产品的公司。拓展产品面有助于公司在下一代AI服务器电源产品研发中占据优势。
• 业绩增长潜力：公司2026年预计实现归母净利润8.01亿元，同比增长500%；2027年预计实现归母净利润17.19亿元，同比增长115%。

3. 盈利预测调整

• 调整后的盈利预测（2025-2027年）：
  • 归母净利润：1.33亿元 / 8.01亿元 / 17.19亿元
  • 同比增长率：-69% / +500% / +115%
• EPS预测：0.24元/股（2025年） / 1.46元/股（2026年） / 3.12元/股（2027年）

4. 财务指标分析

• 营业收入：预计2025年为86.83亿元，同比增长6.25%；2026年为122.20亿元，同比增长40.72%；2027年为166.13亿元，同比增长35.96%。
• 毛利率：2025年为23.13%，较2024年的25.17%略有下降，但预计2026年将回升至24.95%，2027年进一步提升至27.42%。
• 资产负债率：2025年预计为42.47%，较2024年的48.98%有所下降，显示公司财务结构优化。
• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2025年为573.63倍，2026年降至95.63倍，2027年进一步降至44.54倍，估值逐步回归合理区间。

关键信息

• 短期承压：2025年Q4归母净利润中值为-0.78亿元，同比和环比分别下降411%和299%；扣非净利润中值为-0.92亿元，同比和环比分别下降2636%和277%。
• 长期增长逻辑：公司通过加大AI服务器电源业务投入，逐步向AIDC整体解决方案商转型，预计未来业绩将显著改善。
• 投资建议：维持“买入”评级，主要基于公司AI业务的高成长确定性及未来业绩拐点预期。
• 风险提示：AIDC业务发展不及预期、行业竞争加剧等。

财务预测表（简要）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与市场数据

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

风险提示

• AIDC业务发展不及预期；
• 行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。

总结

麦格米特2025年业绩受多重因素影响短期承压，但公司通过加大AI服务器电源业务投入，积极拓展AIDC整体解决方案，预计2026年起业绩将出现明显拐点。公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。投资者应关注AI业务的发展情况及市场竞争态势。