20240212-华创证券-_宏观快评_1月通胀数据点评_权益需要的是价格弹性——两大观测时点_10页_1004kb

1月通胀数据：CPI同比降至-0.8%，环比0.3%，受春节错位效应和食品价格低迷（如鲜菜、猪肉价格弱于季节性）影响；核心CPI环比0.3%，同比从0.6%下行至0.4%；PPI环比-0.2%，同比从-27%收窄至-25%，原油价格回落和中下游供需失衡是主要因素。

权益市场展望：2023年通胀低迷导致企业利润承压，权益市场需等待PPI等价格弹性修复，预计经济增速维持在5%左右，且价格周期比量周期更重要。关键观测点包括：3-4月通过企业居民存款剪刀差（企业存款增速快于居民存款）判断经济预期改善，对应PMI和M1同步企稳；9-10月通过M1同比领先看PPI修复和补库周期。

传导逻辑：经济改善→经济好转→价格修复。存款剪刀差领先PMI和M1约3-6个月，M1领先PPI约2-3个季度；若传导受阻，观测时点后移。

风险：稳增政策不确定性、海外经济及货币政策风险。