20251119-西南证券-供需两侧扶持继续_主动加大投入_立足长远_6页_1mb

拼多多（PDD.O）2025年三季报显示，公司前三季度营收增长稳健，单季财报指出2025Q3实现营收1083亿元，同比增长9.0%，Non-GAAP归母净利润同比增长14.3%，超市场预期。现金储备达4238亿元，继续增强财务缓冲。在线营销服务收入略低于预期，主要受惠商措施影响，而交易服务增长稳健，营业收入同比增长10%。

公司于2025年3月推行千亿扶持计划，预计未来三年投入超1000亿元资源，旨在构建电商生态，细分为西进、推广等举措。报告强调，公司愿意牺牲短期利润以聚焦长期增长，强化平台生态和供应链优化，面对竞争激烈环境保持积极态度，业绩展望保守。

盈利预测显示，2025-2027年营收增速预计9.5%、16.4%、11.7%，Non-GAAP归母净利润分别为1164亿元、1381亿元、1598亿元，P/E比率从10.4X降至7.6X。基于公司长期市场份额获取和平台投入，西南证券维持“买入”评级，但风险包括海外业务拓展、零售竞争加剧和政策监管。