20260819-中国银河-森马服饰-002563.SZ-休闲服饰企稳回升_盈利能力改善明显_4页_434kb

森马服饰2026年半年度业绩总结

核心内容概览

森马服饰在2026年上半年实现了业绩的显著提升，整体表现优于市场预期。公司营业收入同比增长9.32%，达到67.22亿元，归母净利润同比增长47.45%，达4.79亿元，扣非净利润同比增长59.3%。其中第二季度收入同比增长6.61%，归母净利润同比增长51.35%。公司还宣布了每10股派息1.5元的中期分红计划，分红率为83.3%。

主要观点

• 业务增长稳健：童装业务作为公司基本盘，收入达48.27亿元，同比增长11.92%，占总收入的71.81%。休闲服饰业务实现企稳回升，收入17.82亿元，同比增长3.43%，品牌焕新策略初见成效。
• 渠道优化显著：线上渠道收入同比增长13.10%，直营渠道收入同比增长23.32%，加盟渠道收入同比增长0.68%，实现由负转正。公司持续优化渠道结构，期末门店总数为7617家，较年初净减少314家。
• 盈利能力改善：公司整体毛利率为47.78%，同比提升0.99个百分点。休闲服饰毛利率提升2.44个百分点至45.66%。销售费用率、管理费用率分别同比下降0.72和0.45个百分点，财务费用率同比下降1.84个百分点，净利润率提升1.8个百分点至7.1%。
• 库存与现金流健康：存货周转天数同比下降30天至157天，库存水平保持健康。经营性净现金流为2.69亿元，实现净流入。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2026年上半年为67.22亿元，同比增长9.32%。
• 归母净利润：4.79亿元，同比增长47.45%。
• 扣非净利润：4.72亿元，同比增长59.3%。
• Q2单季数据：收入32.73亿元，同比增长6.61%；归母净利润1.68亿元，同比增长51.35%。
• 分红计划：每10股派息1.5元，分红率为83.3%。
• 财务指标预测：
  • 2026年EPS预测为0.41元，对应PE估值为14.36倍。
  • 2027年EPS预测为0.46元，对应PE估值为12.98倍。
  • 2028年EPS预测为0.49元，对应PE估值为12.00倍。

业务与渠道

• 童装业务：持续增长，巩固龙头地位。
• 休闲服饰业务：扭转下滑趋势，实现正增长，品牌焕新效果显现。
• 潜力品牌：如迷你巴拉、PumaKids、AsicsKids等快速增长，成为新增长点。
• 渠道结构：
  • 线上渠道收入30.44亿元，同比增长13.10%。
  • 直营渠道收入11.69亿元，同比增长23.32%。
  • 加盟渠道收入23.49亿元，同比增长0.68%。
  • 门店总数7617家，其中直营门店1027家，加盟门店6563家，联营门店27家。

财务健康

• 资产与负债：
  • 资产总计2026年预计为19.65亿元，同比增长约6%。
  • 负债总计预计为7.675亿元，资产负债率稳定在39.1%。
• 现金流：
  • 经营性净现金流为2.69亿元，实现净流入。
  • 现金净增加额为369亿元，显示公司流动性良好。

未来展望

公司未来的发展看点主要包括：

1. 休闲服饰业务持续复苏：随着品牌焕新和渠道优化，业务拐点已确立，有望实现持续增长。
2. 潜力品牌成长加速：PUMA KIDS、迷你巴拉等品牌表现强劲，成为新的增长引擎。
3. 海外市场拓展：巴拉巴拉品牌积极拓展海外市场，已在东南亚、中东等约20个国家和地区开设门店，意大利开设欧洲首店，具备长期成长潜力。

投资建议

• 评级：维持“谨慎推荐”评级。
• 理由：公司基本面稳健，童装业务增长强劲，休闲服饰业务迎来拐点，渠道优化和品牌升级持续推进，业绩增长潜力较大。
• 盈利预测：上调2026/2027/2028年EPS预测至0.41/0.46/0.49元，PE估值分别为14/13/12倍。

风险提示

• 终端消费复苏不及预期：可能影响整体销售表现。
• 渠道优化不及预期：影响公司盈利能力和市场份额。
• 市场竞争加剧：可能对品牌和渠道造成压力。

分析师信息

• 郝帅：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，曾任职中国银河证券、东吴证券等，获得多项行业奖项。
• 艾菲拉·迪力木拉提：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。

免责声明

本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对报告内容的准确性或完整性作出担保，亦不承担因使用报告而产生的任何责任。客户应自主作出投资决策并承担相应风险。