20230528-广发期货-国债期货周报_债市短期走势震荡_关注5月PMI成色_36页_3mb

报告摘要

短期债市震荡视点

当前债市表现

4月经济数据整体偏弱（PMI、信贷、工业等数据均不及预期）
债市在基本面数据“利多出尽”背景下呈现震荡态势
10年期国债收益率稳定在2.7%附近，突破历史低位区间2.6-2.7%存在难度

核心观点解析

明确：5月PMI数据是主要观察窗口，预期弱于市场预期
分歧：若经济修复持续放缓，政策转向可能带来债市“破局”机会；目前收益率受限于经济修复预期

市场动态

微观数据：资金利率边际转宽，但整体维持宽松
仓储/工业数据：高炉开工率降幅扩大，商品房销售维持低水平波动
消费出行：部分服务消费有所恢复，但实物商品仍显疲弱

策略建议

单边：建议采取“短多”策略，把握震荡行情机会
套利：关注“正套机会”，基差收窄为套保提供操作点

下周展望

5月PMI公布后，需结合高频经济数据评估基本面修复进程
政策观察重点：财政发力节奏、存款利率下调修正效应、信贷结构变化
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# 短期债市震荡视点

## 关键数据回顾
1. 4月经济PMI数据回落至49.2%，非制造业PMI为56.4%，显示制造业需求明显弱于非制造业。
2. 4月CPI同比上涨0.1%（低于预期0.4%），PPI同比下降3.6%（低于预期0.3个百分点）。
3. 金融数据整体偏弱，信贷规模不及预期，社会融资规模1.22万亿元，人民币贷款新增7188亿元。

## 短期市场走势
- 债市呈现震荡态势，主要受两大因素影响：
  - 基本面环比回落利多债券
  - 银行下调存款利率宽货币预期加强配置力量
- 10年期国债收益率触及2.7%低位区间，突破难度较大

## 下周重点关注
1. 5月PMI数据公布，预期较难大幅超市场预期
2. 存款利率下调效果观察、财政发力节奏判断
3. 基建投资、房地产销售等高频数据变化

## 主要交易建议
- 单边策略：维持中性，短多操作为主
- 套利方向：关注品种间基差机会，正套交易窗口较佳

## 前沿跟踪要点
- 企业中长期贷款贡献债市部分弹性，而居民贷款需求仍显疲软
- 服务业消费边际回暖，但制造业投资恢复仍需时间和政策支持
- 资金面边际趋紧与债市情绪形成一定矛盾

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