20150908-致富证券-暴涨不可持续_原油仍在寻底_13页_1mb

香港致富证券北京研究院原油市场分析总结

核心内容概述

本报告由香港致富证券北京研究院的大宗商品研究员刘世滔撰写，分析了2015年全球原油市场的供需状况、价格走势及未来展望。报告指出，尽管近期原油价格出现大幅反弹，但整体市场仍处于供给过剩阶段，油价在短期内难以企稳，长期来看可能在2016年达到均衡。同时，美国原油市场面临产量下滑和企业财务困境，而OPEC国家则继续维持高产量，试图通过市场挤压影响美国致密油生产商。

主要观点

• 油价走势：目前油价处于寻底阶段，短期内仍面临较大过剩压力，但随着美国产量下降及OPEC可能减产，年底或2016年可能开启回升。
• 供需失衡：全球原油供给持续增加，而需求增速缓慢，导致供需失衡。
• 美元影响：美元指数预计继续走强，对油价形成中长期压力。
• 美国市场：美国致密油产量和库存均出现下滑，部分油气企业面临严重财务困境，需依赖套保和融资维持运营。
• OPEC策略：OPEC维持高产量以争夺市场份额，但可能在年底协调减产以稳定油价。

关键信息汇总

一、市场回顾

• 两市原油价格在夏季需求旺季后创六年半新低，随后因伊朗核谈成功等因素出现大幅反弹。
• 价格波动较大，出现三天暴涨25%的情况。
• 布伦特和WTI原油价格均创历史新低，价差稳定在4-6美元之间。

二、近期重要因素分析

1. 价格战持续

   • 全球原油产量仍在增长，尤其是OPEC国家。
   • 2015年7月OPEC总产量达3120万桶/天，创35个月新高。
   • 沙特和伊拉克产量增长显著，而利比亚产量仍处于低位。
   • 伊朗解除制裁后有望增加产量，但时间尚不确定。

2. 消费需求低迷

   • 全球原油消费增速维持在1%左右，低于产量增速。
   • 中国和印度消费增速放缓，印度战略储备需求上升。
   • 欧美需求略有回升，但整体仍处于低位。

3. 库存变化

   • 美国库存略有下降，但OECD国家库存仍在增长。
   • 库存上升反映全球需求难以跟上供给增长。

4. 美元走势

   • 美元指数预计继续走强，对油价形成中长期压力。
   • 9月加息可能性较大，短期油价与美元指数的负相关性不强。

三、美国原油市场分析

1. 产量与库存下降

   • 美国致密油产量下滑，带动整体原油产量和库存下降。
   • 单井效率下降是产量下滑的主要原因。

2. 油气企业财务状况

   • 大部分美国油气企业运营亏损，依赖融资和套保维持运营。
   • 衍生品套保对小型企业现金流起到关键作用。
   • 若油价无明显回升，部分企业可能面临破产，进一步影响产量。

四、未来原油市场走势判断

• 美国产量：预计将继续缓慢下降，2016年第一季度末可能趋于稳定。
• 库存变化：九月和十月可能因炼油厂淡季检修而上升。
• OPEC策略：OPEC可能在年底开始协调减产，以控制油价。
• 供需差预测：未来六个月全球原油供需差预计仍为负值，但可能逐步缩小。
• 美元影响：美元走强将继续对油价形成压力。
• 政策风险：新兴市场放缓及美国政策（如解除伊朗制裁）可能对市场基本面产生重大影响。

结论

• 当前原油市场仍处于供给过剩阶段，油价可能在2016年达到均衡。
• 美国产量下降和部分企业破产可能为油价提供上涨动力。
• 新兴市场疲软及美元走强是主要风险因素，需密切关注。

图表目录（摘要）

• 图1：原油价格与供需平衡
• 图2：两市原油价格走势与价差
• 图3：OPEC及其主要成员原油产量
• 图4：OPEC产量与剩余产能
• 图5：非OPEC产区原油产量
• 图6：原油供需同比增速和供需差
• 图7：各地区原油需求增速
• 图8：中国原油消费和进口
• 图9：美国与OECD原油库存与同比增速
• 图10：布伦特原油价格和美元指数
• 图11：美国致密油产区总产量与产量和库存
• 图12：美国钻井数量、单井效率及致密油产区总产量
• 图13：美国精炼厂利用率与原油库存
• 图14：美国商业原油库存与NYMEX原油价格
• 图15：美国原油产量预测
• 图16：未来六个月世界原油供需差预测

研究员声明

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