有色金属行业深度报告-澳矿2023Q4追踪-中短期扩建项目继续-降本是2024财年主目标-开源证券_33页_3mb

有色金属行业分析总结（2024年3月）

2024年澳洲锂精矿行业面临供需过剩及成本优化压力，主要矿企调整生产策略以应对市场变化。本报告对核心矿山及行业动态进行了分析，并提出投资建议。

一、澳矿减产对供给影响有限
目前澳洲锂矿减产项目较少，仅Greenbushes和MtCattlin有明确减产计划，总减产规模约0.95万吨LCE，短期内难以改变供需过剩格局。MtFinniss暂停矿石开采影响较小，库存可维持至2024年年中，若长期停产或减产，将减少约1万吨LCE供应。综合各矿山情况，减产对整体供给扰动有限，需锂盐价格下跌至6~7万元/吨才可能导致矿山大规模降本运营。

二、2024财年澳矿产能扩展与成本优化
澳洲锂矿企业重点推进中短期扩建项目，同时通过降本措施应对价格下行：

• Greenbushes：规划远期产能达266万吨/年，但2024财年产量指引降至130~140万吨，现金成本预计为38~40万元/吨，全成本46~48万元/吨。
• Pilgangoora：产能爬坡至100万吨/年（2025年），2023Q4产量环比增22%但销量受港口拥堵影响下滑9%。2024财年现金成本预计53~57万元，全成本61~65万元。
• MtCattlin：因寿命有限，2024年销量指引减少至13万吨，现金成本降至550~650美元/吨（约62~69万元/吨）。
• MtFinniss：暂停矿石开采降低成本，2024年产量指引调整至9~9.5万吨，现金成本预计78~80万元/吨。
• 其他矿山如BaldHill、KathleenValley等产能爬坡均按计划推进，但存在成本优化及扩容延迟风险。

三、定价机制调整与成本压力
澳矿售价受定价模式影响，逐步从Q-1（季度前1个月）调整为M-1（月度前1天），导致2024Q1价格可能大幅下滑。成本端发力，企业灵活调整成本指引，但受精矿价格下跌及特许权使用费压缩影响，整体成本仍处于高位。

四、供需格局与锂价走势
2023年全球新能源车需求增速放缓，尤其中国市场的疲软使锂盐需求增速下降，叠加各大矿山持续扩张，供需转向过剩。当前锂价处于寻底阶段，预计2024年需持续下跌才能触发供给弹性。企业成本优化策略将削弱盈利波动，重点推荐具备产量弹性和低成本优势的藏格矿业、永兴材料、中矿资源等。

五、风险提示

1. 新能源车销量及储能装机规模不及预期，加剧供需矛盾。
2. 澳矿项目（如KathleenValley）产能释放超预期，或进一步冲击市场。
3. 南美盐湖、非洲锂矿等项目加速投产，加深行业过剩风险。
4. 海外地缘政治风险可能影响锂盐出口及需求端稳定性。

六、投资建议
行业短期仍以成本优化为核心目标，锂价底部将强化成本对盈利的影响。具备产量弹性、低成本优势或降本潜力的企业（如藏格矿业、永兴材料、中矿资源）更易受益，建议关注其估值变化及业务进展。

数据核心

• 2023年澳洲锂精矿产量3211万吨（SC6），销量2993万吨，同比分别增长33%和26%。
• 2024H1预计产量154万吨（SC6），同比增2%，环比降9%。
• 成本分位线：CIF碳酸锂现金成本约59万元/吨，全成本约67万元/吨。

总结
澳洲锂矿行业2024年将在成本控制与供需平衡中寻求韧性，短期减产对市场影响有限，但价格持续承压将考验企业降本能力。投资需重点关注成本优化成效、产能释放节奏及需求端变化，规避地缘政治、产能超预期等风险。