> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 宏观专题研究 报告日期：2026年03月05日 # 十五五开局走向更高质量 # ——2026年政府工作报告深度解读 # 核心观点 2026年政府工作的主旋律可总结为“固本培元，提高质量”。 经济增长目标适度下修至 $4.5\% - 5\%$ 区间，既有“正确政绩观”的导向，也符合《学习辅导百问》对未来十年 $4.17\%$ 年均增速的预期。整体淡化经济增速，强调发展质量，将培育发展新动能、加快高水平科技自立自强作为重中之重。 政策导向有效有收，但充分保证科技政策供给。例如财政政策整体力度有所回撤且强调各级政府要更好“当家理财”，建立健全增收节支机制并严肃财经纪律。 但新型政策性金融工具相较去年迎来加力，未来预计常态化发行。一方面将大量投向科技领域，带动产业升级；另一方面如配合psl发行预计也将成为基础货币的常态化投放渠道。 # 一、改革举措与宏观政策协同 2026年3月5日（星期四）上午9时，十四届全国人大四次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李强做政府工作报告。我们认为主旋律可总结为“固本培元，提高质量”。 经济增长目标适度下修至 $4.5\% - 5\%$ 区间，既有“正确政绩观”的导向，也符合《学习辅导百问》对未来十年 $4.17\%$ 年均增速的预期。整体淡化经济增速，强调发展质量，将培育发展新动能、加快高水平科技自立自强作为重中之重。 # 二、推动价格总水平由负转正，关注物价非合理回升 推动价格水平回升仍是重要目标，CPI $2\%$ 的目标与去年持平也更为务实。整体来看，我们认为： 物价回升是确定性方向，尤其是百年未有之大变局下，全球地缘摩擦加剧导致各国囤积战略资源，导致稀有金属、油等大宗商品涨价也将助推这一趋势，带来物价尤其是PPI端的非合理回升。但中游产能较多、下游需求不足的格局短期难改，对于CPI回升的速度仍然不宜有太高期待，全年平减指数我们预计仍在0附近。 # □ 三、调查失业率和新增就业仍相对增长有更高要求，注重社会稳定 在经济增长目标适度下修至 $4.5\% - 5\%$ 区间的同时，城镇调查失业率 $5.5\%$ 左右，城镇新增就业1200万人以上，相对增长有更高要求，注重社会稳定。体现了在就业总量和结构性压力较大的情况下，坚持就业优先政策导向和加大稳就业力度的要求。 我们认为，通过就业政策定向发力重点就业群体，促进高质量充分就业，或是在经济增速目标放缓及经济结构转型叠加时期稳就业、促民生、保障社会稳定的重要对冲。一方面。延续实施稳岗返还、社保补贴、专项贷款等阶段性措施，进一步增加以工代赈投资规模；实施稳岗扩容提质行动，支持劳动密集型行业企业稳定岗位。另一方面，围绕发展新兴产业、未来产业培育新职业新岗位，增强服务业带动就业能力。在重点就业群体方面，制定高校毕业生等青年就业支持政策，强化农民工稳岗帮扶，做好退役军人安置和就业服务，加强困难人员就业援助，出台支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险的政策。 分析师：李超 执业证书号：S1230520030002 lichao1@stocke.com.cn 分析师：林成炜 执业证书号：S1230522080006 linchengwei@stocke.com.cn 分析师：潘高远 执业证书号：S1230523070002 pangaoyuan@stocke.com.cn 分析师：费瑾 执业证书号：S1230524070007 feijin@stocke.com.cn 分析师：王瑞明 执业证书号：S1230525080002 wangruiming@stocke.com.cn 研究助理：汤子玉 tangziyu@stocke.com.cn # 相关报告 1《2月PMI：春节短期因素扰动较大》2026.03.04 2《2月经济前瞻：工业生产蓄势一季度开门红》2026.03.03 3《主线或将再次回归》2026.03.01 # 四、财政总体保持去年水平，广义赤字率小幅下降 财政总体保持去年水平，2026年赤字率拟按 $4\%$ 左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元。 综合来看，据我们测算，赤字率隐含的GDP增速假设或为 $5\%$ 左右，广义赤字率（含赤字规模+超长期特别国债+特别国债+专项债）约为 $8.1\%$ ，相较2025年有所下降。 从财政支持方向上来看，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面，兜牢基层“三保”底线是重点。专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。 # 五、灵活运用降准降息，关注新结构性货币政策工具 今年政府工作报告在货币政策表述上延续“适度宽松”基调，但更强调“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，并提出“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”。 这一组合释放的关键信号是在稳增长与促进物价合理回升的目标约束下，政策取向仍偏宽松，但将更重视节奏与结构，即总量层面降准侧重提供长期基础流动性、缓释银行负债成本与信用扩张约束，降息侧重降低实体融资成本并改善风险偏好；同时，政策更可能通过公开市场操作、政策利率与工具利率联动等方式实现择时择量的精细化调节，避免单一工具驱动带来的宽货币但弱传导。 与2025年两会“适时降准降息、优化和创新结构性货币政策工具”的表述相比，今年的增量在于两点：一是措辞由“适时”升级为“灵活高效运用”，意味着政策不会机械等待单一触发条件，而是更强调工具组合与操作效率，预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高；二是对结构性工具明确提出增加规模与完善方式，指向结构性工具将从补短板走向更大覆盖面与更强激励约束，通过更优惠的资金价格、更可用的抵质押增信安排与风险分担机制，推动资金更顺畅地流向科技创新、绿色转型、消费与养老、民营小微等重点领域，从而在需求偏弱阶段提升信用投放的可达性和有效性。 结合近期政策口径与操作方向看，这一部署与央行强调多工具并用、强化传导、降低综合融资成本的思路一致，在总量工具仍保留空间的同时，结构性工具预计继续扮演率先发力的角色，提高宽松政策对实体部门的触达效率。 # 六、改革举措与宏观政策协同 2026年政府工作报告将“强化改革举措与宏观政策协同”上升为年度政策取向的重要内容，明确提出“既要政策给力，也要改革发力”，强调以改革方式打通经济循环的卡点堵点，把稳增长政策效果转化为经济内生增长动能。 与2025年两会更偏重打好政策组合拳、加强跨部门政策协同并与改革开放举措协调配合的表述相比，今年的增量在于在延续宏观政策取向一致性评估机制的基础上，进一步将各类经济政策与非经济政策、存量与增量政策纳入一致性评估，突出同向发力、形成合力，并将预期管理纳入政策协同框架，体现宏观治理从工具叠加转向机制化统筹。 更重要的是，本轮强调改革与宏观政策的协同指向结构转型的必要性，逆周期政策侧重稳住当期增长与风险底线，而改革侧重提升供给体系质量、优化要素配置与制度环境，推动增长动能由传统投资驱动向新质生产力与现代产业体系转换。中央经济工作会议提出“增强改革与政策协同效应”，并将“发展新质生产力、推动科技创新和产业创新深度融合”等作为关键着力点，意味着后续宏观政策发力将更强调与产业、就业、金融等政策的结合，并通过体制机制改革提升政策传导效率，避免短期刺激固化旧结构，促进稳增长与结构升级相互强化。 # □ 七、扩大内需，重点是消费 2026年政府工作报告将“着力建设强大国内市场”置于扩内需框架的关键位置，明确“坚持内需主导，统筹促消费和扩投资”，并在任务安排上呈现出先消费、后投资的政策排序，凸显扩大内需的重点在消费的取向。 报告提出深入实施提振消费专项行动，通过激发居民消费内生动力与促消费政策并举推动消费持续增长，核心抓手包括：1）制定实施城乡居民增收计划（聚焦低收入群体增收、财产性收入提升以及薪酬和社保制度完善），以夯实消费能力与预期基础；2）延续并优化消费品以旧换新（安排超长期特别国债2500亿元支持以旧换新），同时设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等工具提升财政资金撬动效率；3）扩大个人消费贷款与服务业经营主体贷款贴息政策支持范围、提高贴息上限并延长期限，并配套一次性信用修复政策，强化消费金融可得性与“敢消费”约束的缓解；4）推动服务消费提质惠民，打造消费新场景，活跃线下消费、激发下沉市场活力，释放文旅、赛事、康养等服务消费潜力；5）同步推进限制措施清理、休假制度优化与消费者权益保护，并提出优化入境消费环境、打造“购在中国”品牌。 与2025年政府工作报告强调“实施提振消费专项行动、加快补上内需特别是消费短板”的总体思路一脉相承，但今年在增收计划化、财政金融协同工具化、信用与线下场景针对性方面更为具体，政策指向从托底与修复进一步转向提升传导效率与扩大服务消费增量，体现扩内需政策在消费侧的加码与精细化落地。 # □ 八、新动能关键是人工智能+落地 我们认为，深化拓展“人工智能+”，落地商业化规模化应用或是新动能能否加快发展的关键，同时与“人工智能+”相关的新型基础设施，如算力、电力等有望加快发展。政府工作报告中提出，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。 我们认为，“人工智能+”行动三阶段目标明确，两年应用普及、五年智能经济成为重要增长极、十年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。人工智能+行动重在落地。在人工智能+重点行动方面，从0到1加速科学发现，从1到N创新模式提升效能；智能原生产业未来或将发展为第四产业；人工智能+对三次产业影响各不相同；人工智能+对总需求的影响重在消费；人工智能+贯穿工作学习生活，提升民生福祉；构建自然人、数字人、智能机器人多元一体治理体系；开源可及是国际科技平权的关键。从保障支撑来看，大模型开放为人工智能+发展提供基础能力；基于价值贡献度成本补偿、收益分成支持数据供给；加大数、算、电、网资源协调统筹；搭建人工智能应用共性平台，优化发展环境；促进人工智能人才发展，健全政策法规保障；防范黑箱幻觉算法歧视等风险。 # □ 九、科技自立自强加大关键技术攻关和教育人才培养 工作报告提出要加快高水平科技自立自强。我们认为，从创新到产业化的全链条过程来看，科技自立自强的关键在于两个维度： 一是加大关键技术公关。科技和产业发展中遵循“从0-1”再“从1-N”的过程，其中我国在“从0-1”也就是关键技术突破的环节还有较大提升空间，而在“从1-N”的环节已经具备较强竞争力。未来技术公关的重点在于官方定义的卡脖子领域，包括集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等。 二是教育人才培养要更好地为“新质生产力”服务，培养与科技创新相适应的人才。当前科技创新已成为影响产业变革的最大变量，一方面当前教育结构相较产业转型方向有优化空间，“有人没活干，有活没人干”。传统的教育及人才培育体系主要适应传统生产力的人才需求，随着新质生产力的发展，高端技术人才的需求比重将大幅度提升，这就对人才培养模式提出与时俱进的要求。另一方面，我国人口理念要从“人口红利”转向“人才红利”，通过本土培育、吸引外国优秀科技青年等方式加速人才队伍建设。 # □ 十、注重统一大市场、财税体制改革和激发主体活力 我们认为，统一大市场建设、财税体制改革、激发经营主体活力是深化重点领域改革的核心抓手，紧扣高质量发展与市场化改革主线，打出制度型开放与要素高效配置的组合拳。报告明确，纵深推进全国统一大市场建设，加快制定建设条例、规范地方竞争行为、整治“内卷式”竞争，以规则统一与公平竞争破除市场壁垒，畅通国民经济循环；在财税金融领域，聚焦零基预算、地方税体系、消费税改革、资本市场投融资综合改革，强化财政统筹与资金效益，为统一大市场提供制度支撑；坚持“两个毫不动摇”，深化国资国企改革、依法保护民营经济产权与权益、健全防拖欠账款长效机制，切实稳定市场预期、提振发展信心。改革协同发力，为发展新质生产力、增强经济内生动力提供坚实改革保障。 # □ 十一、高水平对外开放重在合作共赢 2025年中国出口顺差规模1.2万亿美元，较去年同比增 $20\%$ ，二战以来的国际比较来看，我国在全球总顺差中的比重已经达到较高水平，开放涉及国际利益再分配，合作共赢是减少开放阻力的必然选择。 从具体渠道来看，我们认为一是合资出海占比可能提高，进一步缓和中企出海对当地产业的冲击。真正的“双赢”不是利益的简单分割，而是通过技术赋能、生态共建、风险共担构建价值共生系统。当合作双方的利益诉求从“分蛋糕”转向“做大蛋糕”，反华压力自然会被合作红利消解，真正实现“你中有我、我中有你”的全球化新范式。 二是励出口目的地国反向投资深化开放。在中国制造业成本具有竞争优势、劳动力资源相对充足的背景下，鼓励外资与本土企业深化合作，促进外国企业在中国生产、研发并参与国际贸易，同时在海外市场扩大投资和出口，加深双方在全球供应链中的联系。 三是深化“一带一路”务实合作。中国“一带一路”建设存在“投资一出口”循环的机制，不仅通过对外直接投资帮助发展中国家改善基础设施和提升生产能力，也形成了持续推动我国出口增长的良性循环。 四是为非洲建交国、不发达国家对华出口提供便利。通过单方面零关税、供应链合作等方式，帮助不发达国家享受全球贸易红利，融入国际贸易体系。 # 十二、推进乡村振兴和新型城镇化 在乡村振兴方面，报告指出2026年将以“千万工程”经验为引领，紧扣农业农村现代化目标，我们分析未来将从三方面扎实推进乡村全面振兴。一是稳粮保供，实施千亿斤粮食产能提升行动，严守耕地红线，建高标准农田，推种业振兴与农机研发，完善农业保险与产销调节，保障粮食安全。二是精准帮扶，健全常态化防返贫监测帮扶机制，稳定帮扶政策，强化产业就业帮扶，做好易地搬迁后续扶持，分层支持欠发达地区与重点帮扶县。三是深化改革与建设，开展土地承包延包试点，发展适度规模经营与新型集体经济，推动城乡要素流动与农文旅融合，壮大特色产业与人才队伍，整治人居环境，建设宜居宜业和美乡村。 在新型城镇化方面，报告指出2026年将推进新型城镇化将坚持以人为本，更好落实中央经济工作会议提出的“投资于人”导向。人口方面，科学有序推进农业转移人口市民化，放宽其随迁子女流入地中考报名条件，完善“人地钱”挂钩政策，配套住房、社保等公共服务，人口是城市建设和发展的核心，早在2024年国务院发布《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》指出，我国城镇化率计划五年内（即2029年）达到 $70\%$ （2025年约为 $67.89\%$ ，2024年约为 $67.00\%$ )。县域发展上，优化基础设施与公共资源配置，培育特色产业，推动县域经济高质量发展。城市建设上，坚持内涵式发展，高质量推进城市更新，实施老旧小区、城中村改造，盘活存量土地与闲置设施。同时，加强城市基础设施生命线安全建设，提升高层建筑火灾防范救援能力，推进城市新基建数字化、智能化，建设创新型社区，推动城市治理智慧化精细化。 # 十三、保障民生，推进绿色转型 工作报告提出坚持民生为大，加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，努力为人民群众多办实事。我们认为，充分就业是保障民生的基础，更是社会稳定的基石。就业政策预计仍将持续发力，助力失业率平稳回落，政策重心仍旧以纾困为主： 一是，就业政策加大政策减负稳岗力度，推广直补快办，加大稳岗返还、社保补贴、培训补贴等政策落实，同时启动社会组织吸纳毕业生扩岗补助，提高稳岗扩岗贷款额度，扩大社保补贴范围，支持劳动者就业创业； 二是就业政策提升群体就业帮扶精度，面向毕业生开展实名服务，离校前推动就业公共服务向校园延伸； 三是面向农民工开展稳岗服务，强化输入地、输出地劳务对接，稳定农民工特别是脱贫人口务工规模。面向失业人员开展集中帮扶，帮助相关行业企业失业人员及早就业。 工作报告提出要“加快推动全面绿色转型”。我们认为，一方面绿色生产力就是新质生产力，绿色低碳正是新一轮能源革命的主要特征。加快经济社会发展全面绿色转型，就是将新能源与经济社会各领域深度融合，推动能源生产和消费变革，促使低碳技术的广泛应用，带动全产业链新能源化，实现碳达峰碳中和目标，形成以新能源为能耗根基的经济社会发展新形态。除新能源产业以外，以电子、化工、机械、建筑等为代表的，尚未被充分认识到的“新能源+”领域将蕴含重大预期差。 另一方面，绿色能源的本质是制造业，能够有效提升我国能源安全和竞争力。当前包括委内瑞拉、伊在内的重要石油输出国地缘政治博弈加剧，全球能源供应稳定性减弱，加速推动全面绿色转型有利于我国能源安全和产业竞争力。 # 十四、化解三大重点领域风险，维护社会稳定 在化解风险相关表述里，报告中指出2026年将继续聚焦房地产、地方政府债务、金融三大领域协同化解风险。房地产方面，因城施策控增量、去库存、优供给，盘活存量房用于保障房，发挥“保交房”白名单作用，推进“好房子”建设与品质提升，加快构建发展新模式。地方债方面，加快化解隐性债务，严禁虚假化债与违规新增，加大财政金融支持，优化债务重组置换，推动融资平台转型，建立统一长效管理机制。金融领域，推动中小金融机构加强并购重组，同时市场化法治化处置高风险机构，补充资本、处置不良，强化监管协同与风险监测预警，打击非法金融活动，提升源头防控能力。 在社会稳定方面，报告指出支持社会组织、公益慈善、志愿服务等发展，推进行业协会商会改革。坚持新时代“枫桥经验”，规范综治中心建设，完善社区治理，健全矛盾纠纷多元化解与心理疏导机制，推进信访法治化。深化社会治安防控，常态化扫黑除恶，严厉打击电信网络诈骗、毒品犯罪等。 # 风险提示 政策落地不及预期；地缘冲突超预期；大国博弈超预期。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 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