20220220-国信证券_香港_-中国1月宏观经济数据分析报告_保供稳价_政策持续推进_经济运行在合理区间_7页_860kb
报告摘要
中国1月宏观经济数据分析报告总结
核心内容概述
2022年1月，中国宏观经济运行总体保持在合理区间，政策效果逐步显现。受“保供稳价”政策影响，物价水平趋于稳定，CPI涨幅温和，PPI涨幅回落。同时，货币宽松政策持续推进，社会融资规模和信贷规模均创历史新高，为经济复苏提供有力支撑。制造业PMI虽略有回落，但仍处于扩张区间，显示经济韧性。房地产市场调控政策密集出台，市场信心逐步恢复，预计未来信贷和社融数据将维持增长势头。
主要观点
通胀数据：CPI温和回落，PPI进一步回落
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CPI走势：
1月CPI同比上涨0.9%，低于市场预期的1.1%，环比由下降0.3%转为上涨0.4%。
食品价格同比下降3.8%，其中猪肉价格同比下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；鲜菜价格由涨转跌，下降4.1%。
非食品价格上涨2%，其中工业消费品价格上涨2.5%，服务价格上涨1.7个百分点。
核心CPI保持稳定，显示经济内生动力较强。 -
PPI走势：
1月PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%。
生产资料价格涨幅回落1.6个百分点，生活资料价格涨幅稳定。
煤炭、钢材等价格进一步回落，但国际能源价格回升对PPI形成一定上行压力。
预计PPI涨幅将由陡转缓，未来几个月将逐步回落。
预期展望
- 猪周期将在2022年第二季度或第三季度出现反弹，带动食品价格回升，从而温和拉动CPI上涨。
- 国际能源价格上行可能对PPI形成输入性通胀压力，但国内保供稳价政策将有效对冲。
- 整体经济运行保持韧性，但需求侧不足仍是主要矛盾。
金融数据亮点
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社融与信贷：
1月社会融资规模增量为6.17万亿元，创历史新高，同比多增9842亿元。
新增人民币贷款3.98万亿元，较上月增加2.85万亿元，同比多增3944亿元。
M2余额同比增加9.8%，M1同比由3.5%转为下降1.9%，剔除春节因素后M1增长约2%。 -
政策支持：
央行通过两次降准及LPR下调，推动货币宽松政策靠前发力，释放积极信号，提振市场信心。
房地产市场调控政策密集，全国超过80次政策出台，近40个城市发布稳定楼市政策，有助于恢复市场信心。
制造业与经济态势
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PMI数据：
1月制造业PMI为50.1，连续三个月位于临界点以上，仍处于扩张区间。
生产指数为50.9，连续三个月保持在50%以上，但新订单指数为49.3，位于临界点以下，显示需求不足。 -
行业表现：
新出口订单指数回升至48.4，表明外需收缩有所缓解，欧美经济复苏带动我国产品出口。
装备制造业和高技术制造业PMI分别下降1.3和2.1个百分点，显示新动能增长放缓。 -
政策预期：
政府及央行将继续加大力度实施稳增长政策，通过主动、精准、靠前发力，提振市场信心，强化内生动力。
市场与外汇数据
| 主要指数 | 数值 | 一周变化 | 月度变化 | 年初至变化 |
|---|---|---|---|---|
| 香港恒生指数 | 24,328 | -2.32% | 0.89% | 3.97% |
| 香港国企指数 | 8,538 | -2.81% | 1.05% | 3.66% |
| 上证指数 | 3,491 | 0.80% | -2.22% | -4.09% |
| 沪深300指数 | 4,651 | 1.08% | -3.37% | -5.85% |
| 深证成分指数 | 13,460 | 1.78% | -6.47% | -9.41% |
| 内地创业板指数 | 2,827 | 2.93% | -10.10% | -14.92% |
| 道琼斯工业指数 | 34,079 | -1.90% | -3.65% | -6.22% |
| 纳斯达克指数 | 13,548 | -1.76% | -6.61% | -13.40% |
| 标普500指数 | 4,349 | -1.58% | -4.99% | -8.76% |
| 德国DAX指数 | 15,043 | -2.48% | -4.63% | -5.30% |
| 巴黎CAC指数 | 6,930 | -1.17% | -2.86% | -3.12% |
| 富时100指数 | 7513.62 | -1.92% | -0.66% | 1.75% |
| 主要外汇 | 数值 | 一周变化 | 月度变化 | 年初至变化 |
|---|---|---|---|---|
| 美元指数 | 96.043 | -0.04% | 0.32% | 0.39% |
| 美元兑人民币 | 6.3256 | -0.46% | -0.43% | -0.48% |
| 英磅兑美元 | 1.3589 | 0.18% | -0.05% | 0.42% |
| 欧元兑美元 | 1.1322 | -0.25% | -0.03% | -0.42% |
| 美元兑日圆 | 115.01 | -0.36% | 0.35% | -0.06% |
关键信息总结
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政策效果显著：
“保供稳价”政策有效控制了PPI上涨，同时货币政策靠前发力，推动社融与信贷规模创新高。 -
房地产市场回暖：
多地下调房贷首付比例和利率，释放购房需求，预计房地产市场销售将逐步趋稳。 -
通胀压力可控：
CIP回落主要受食品价格影响，尤其是猪肉价格大幅下降，核心CPI保持稳定，显示经济韧性。 -
制造业温和扩张：
PMI虽略有回落，但仍处于扩张区间，外需有所回升，但内需不足仍是主要挑战。 -
市场信心恢复：
政策持续发力，提振市场信心，预计未来几个月新增信贷和社融数据将继续保持较快增长。
图表说明（部分）
- 图1 和 图2：展示中国PPI和CPI走势，反映价格水平变化趋势。
- 图3 和 图4：反映猪肉价格和生猪存栏量变化，用于分析猪周期对CPI的影响。
- 图5 和 图6：展示中国货币供给量变化，体现货币政策宽松效果。
- 图7 和 图8：反映外汇储备和社融增量变化，显示资本流动和融资环境。
- 图9：展示新增人民币贷款趋势，反映信贷投放力度。
- 图10 和 图11：反映新出口订单PMI和制造业PMI变化，用于评估外需和内需情况。
评级与披露信息
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公司评级：
买入：相对表现 >20% 或基本面良好
增持：相对表现 5%~20% 或基本面良好
中性：相对表现 -5%~5% 或基本面中性
减持：相对表现 -5%~-20% 或基本面不理想
卖出：相对表现 < -20% 或基本面不理想 -
行业评级：
跑赢大市：相对表现 >5% 或基本面良好
中性：相对表现 -5%~5% 或基本面中性
跑输大市：相对表现 < -5% 或基本面不理想 -
利益披露声明：
报告作者为持牌人士，未担任所评论公司高管，无财务利益关联。
国信证券（香港）无投资银行关系，无持有相关公司股份。
报告内容不构成投资建议，仅作为信息参考。 -
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