20260325-东吴证券-客车2月月报_2月出口持续超预期_看好全年出口_17页_854kb

客车2月月报总结

核心内容

2026年2月，中国客车行业整体出口持续超预期，展现出强劲的增长势头。国内市场需求虽有所波动，但客车行业整体仍具备良好的盈利能力和增长潜力。分析师黄细里推荐客车板块，重点看好【宇通客车】和【金龙汽车】，认为其在技术和市场方面具备优势，有望引领行业增长。

主要观点

• 技术输出驱动行业增长：客车行业代表中国汽车制造业走向世界，具备技术输出能力，未来3-5年海外市场业绩将显著提升，有望再造一个中国市场。
• 海外业务表现亮眼：2月大中客车出口量达5228辆，同比大幅增长80%，其中公交车和座位客车出口均表现强劲，显示中国客车在国际市场中的竞争力。
• 国内市场需求逐步恢复：尽管2月国内销量同比和环比均下降，但公交车销量同比上升，显示需求正在回暖。
• 盈利能力和估值空间提升：分析师认为客车行业盈利有望创新高，且市值空间有望重新挑战2015-2017年的峰值，甚至打开新的天花板。

关键信息

行业整体表现

• 产量：2026年2月客车行业整体产量为2.8万辆，同比下降23.49%，环比下降26.00%。
• 批发量：2026年2月客车行业整体批发量为2.9万辆，同比下降14.92%，环比下降17.50%。
• 终端销量（上险）：2026年2月客车终端销量为1.9万辆，同比下降43.27%，环比下降38.21%。
• 出口销量：2026年2月大中客车出口5228辆，同比增长80%，环比下降8%。

分类表现

大中轻型客车销量

• 批发销量：2026年2月大中轻型客车销量分别为4382/2678/21418辆，同比分别+27.68%、+24.73%、-23.79%。
• 上险销量：2026年2月大中轻型客车终端销量分别为1032/1683/16288辆，同比分别-7.61%、+57.88%、-47.98%。

公交车

• 销量：2026年2月大中型公交车销量859辆，同比+106.99%，环比-60.21%。
• 出口：2026年2月大中型公交车出口2233辆，同比增长106%，环比下降14%。

座位客车

• 销量：2026年2月大中座位客车销量1375辆，同比+3.70%，环比-41.31%。
• 出口：2026年2月大中座位客车出口2995辆，同比增长65%，环比下降3%。

企业表现

宇通客车

• 销量：2026年2月销量1806辆，同比+14.96%，环比+4.51%。
• 产量：2026年2月产量2061辆，同比+30.61%，环比-4.89%。
• 市占率：大中公交车市占率16.76%，环比+5.88pct；座位客车市占率51.35%，环比+3.76pct。
• 出口：2026年2月大中客车出口592辆，同比+92%，环比+24%。

金龙汽车

• 销量：2026年2月销量4326辆，同比+48%，环比-8%。
• 产量：2026年2月产量2647辆，同比-10.00%，环比-43.34%。
• 市占率：大中公交车市占率8.73%，环比-7.80pct；座位客车市占率16.51%，环比-2.18pct。
• 出口：2026年2月大中客车出口3534辆，同比+72%，环比-11%。

市场格局

• 出口格局：大中客车出口主要由头部企业主导，CR3为48.55%；座位客车出口CR2为64.70%。
• 国内格局：国内公交车市场头部企业包括宇通、金龙、中通、福田、比亚迪，其中宇通市占率稳定在16.76%，金龙市占率8.73%。
• 国内座位客车：宇通市占率51.35%，金龙市占率16.51%，市场集中度维持高位。

投资建议

• 宇通客车：预计2025-2027年归母净利润分别为49.4/59.2/70.3亿元，同比分别+20%/+20%/+19%，维持“买入”评级。
• 金龙汽车：预计2025-2027年归母净利润分别为4.4/6.4/8.3亿元，同比分别+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球地缘政治波动超预期。
• 国内经济复苏节奏进度低于预期。

数据来源

• 中汽协
• 交强险
• 中客网
• 东吴证券研究所