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债市分析报告总结（2014年4月29日）

核心内容概览

本报告围绕2014年4月29日的债市情况，分析了流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品、市场动态等关键内容，旨在为投资者提供市场走势和策略建议。

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一、流动性分析

• 市场利率上行：周一货币市场利率全线小幅上行，1天期质押式回购利率上涨11BP至2.44%，7天期上涨10BP至4.01%，14天期上涨16BP至4.57%。
• 资金面趋紧：由于月末考核和五一假期，银行现金备付需求增加，预计本周资金面将继续稳中趋紧。
• 公开市场操作：央行继续进行14天和28天期正回购、7天和14天期逆回购，以及三个月央票询量，本周公开市场到期资金1410亿元，今日到期1010亿元。

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二、利率债分析

• 收益率波动：中国债收益率以下行为主，金融债涨跌均有。
• 短期收益率上行：上周缴税因素和获利了结情绪导致利率债收益率上行，本周资金面趋紧，预计短端收益率继续小幅上行。
• 市场影响：利率债市场整体平稳，短期波动有限。

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三、信用债市场

• 收益率涨跌互现：短融、中票收益率涨跌均有，城投债收益率普遍小幅下行，交易所低评级公司债收益率上行。
• 供给压力大：信用债供给加快，短融、中票和企业债发行规模增长，对信用债形成压力。
• 配置建议：对低评级信用债持谨慎态度，建议配置高评级产业债和高收益城投债。
• 市场展望：本周信用债收益率缺乏下行动力，整体保持平稳。

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四、国债期货及衍生品

• 交易不活跃：国债期货交易不活跃，午后略有改善，全天不同合约互有涨跌。
• 主力合约TF1406：报收于92.558元，上涨0.031%。
• 期现套利：R007小幅攀升至4%，超过大部分现券，短期无套利机会。
• 跨期套利建议：继续持有“TF1412多头、TF1409空头”的组合。
• 趋势投机：节前资金面趋紧，建议谨慎做空TF1406。

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五、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 成交总量：4月28日银行间市场成交264笔，总计1138.75亿元，较昨日减少102.76亿元。
• 回购交易：质押式回购结算量为6833.52亿元，加权利率2.9995%。
• 现券交易：现券买卖市场成交1392笔，总计1364.59亿元，较昨日减少220.62亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 成交总量：8386.82亿元，较上一交易日减少3.79%。
• 回购利率上行：14天回购利率大涨70.8BP至4.569%。
• 二级市场：利率产品和信用产品收益率小幅波动，城投债交投热情不高。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：成交3459.62亿元，其中现券成交21.26亿元，回购交易3438.37亿元。
• 深交所：成交281.66亿元，其中现券成交3.94亿元，回购交易277.72亿元。

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六、风险提示

• 钢铁行业严重亏损：中钢协指出，2014年一季度钢铁行业严重亏损，累计亏损面达45.45%，销售利润率-0.27%。
• 信用风险发酵：低评级信用债收益率虽有下行，但信用风险仍在增加，建议谨慎配置。

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七、今日发行与到期

1. 今日发行债券

• 银行间市场：
  • 14国开11(增3)：金融债，固定利率，60亿元，10年期。
  • 14西塞山债：企业债，固定利率，10亿元，7年期。
  • 14虞交通债：企业债，固定利率，23亿元，7年期。
  • 14国开07(增4)：金融债，固定利率，60亿元，1年期。
  • 14兰新控股债：企业债，固定利率，6亿元，7年期。
  • 14苏国信MTN001：中期票据，固定利率，20亿元，3年期。
  • 14鄂供销CP001：短期融资券，固定利率，3亿元，1年期。
  • 14粤珠江MTN001：中期票据，固定利率，6亿元，5年期。
  • 14国开10(增5)：金融债，固定利率，60亿元，7年期。
  • 14中金集SCP002：短期融资券，固定利率，20亿元，0.74年期。
  • 14金城CP001：短期融资券，固定利率，3亿元，1年期。
  • 14沪土控MTN001：中期票据，固定利率，25亿元，3年期。
  • 14海资债01：企业债，累进利率，8亿元，7年期。
  • 14恒力集CP001：短期融资券，固定利率，5亿元，1年期。
  • 14合肥建投债：企业债，固定利率，45亿元，10年期。
  • 14天山水泥CP001：短期融资券，固定利率，5亿元，1年期。
  • 14浦发CD005：同业存单，固定利率，15亿元，0.5年期。
  • 14国开08(增5)：金融债，固定利率，60亿元，3年期。
  • 14三井银行债：金融债，固定利率，10亿元，2年期。
  • 14中建五局CP001：短期融资券，固定利率，4.5亿元，1年期。
  • 14国电SCP004：短期融资券，固定利率，45亿元，0.74年期。
  • 14国开09(增4)：金融债，固定利率，60亿元，5年期。
  • 14宁设备MTN001：中期票据，固定利率，5亿元，5年期。
  • 14苏城投MTN001：中期票据，固定利率，20亿元，7年期。
  • 14晋煤运PPN001：定向工具，固定利率，30亿元，3年期。
  • 14玉皇化工CP002：短期融资券，固定利率，4亿元，1年期。

2. 今日缴款与到期

• 缴款债券：包括14常交通MTN001、14徐矿MTN002等，金额合计超过100亿元。
• 到期债券：今日到期债券为048004.00（04中信国安债），金额15亿元。

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八、昨日报告摘要

1. 《中国糖业全行业大规模亏损》

• 中国糖业一季度亏损严重，预计全年亏损超22亿元。
• 市场流动性平稳，但资金面趋紧，信用债收益率缺乏下行动力。

2. 《信用债收益率缺乏下行动力》

• 信用债供给增加，低评级债券收益率虽有下行，但信用风险仍在发酵。
• 建议配置高评级产业债和高收益城投债。

3. 《资金面或继续稳中趋紧》

• 节前资金面趋紧，建议谨慎做空TF1406。
• 期现套利机会有限，建议关注跨期套利组合。

4. 《虚火的工业企业利润增长》

• 实际上，刺激政策已显捉襟见肘，需关注资金成本对信用风险的影响。

5. 《指数弱势难改 转债配置仍需谨慎》

• A股市场持续弱势，转债市场受其影响，建议谨慎配置。

6. 《节前谨慎看待国债期货交易机会》

• 国债期货交易策略以跨期套利为主，基差交易可适度参与。

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九、国内财经要闻

• IPO预披露加快：144家企业预披露，但发审会审核节奏不会太快。
• 财政政策精细化：兼顾稳增长与调结构，重点支持民间投资。
• 期货监管强化：上海证监局强化期货监管，优化市场环境。
• 保险公司股权管理办法修改：允许非自有资金投资，监管适度放宽。
• 长江经济带建设：李克强总理推动，促进区域协调发展。
• A股市场疲软：沪指跌幅1.62%，创业板指跌幅2.68%，市场信心不足。
• 铁矿石贸易融资风险：银监会要求提升保证金比例，部分钢企资金紧张。
• 上交所年报审核“变法”：加强事中事后监管，探索监管转型新思路。
• 上市公司盈利情况：2013年净利润总额2.24万亿元，同比增长15%。
• P2P平台清理：百度下线800家P2P平台，短期审查后将出黑白名单。
• 页岩气定价僵局：建峰化工未达成页岩气定价协议，影响企业经营。
• 地方政府借道PPP：财政压力下，PPP模式成为重要融资方式。

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十、海外债市概览

1. 美国市场

• 长期公债价格下跌：因楼市数据强劲，投资人对风险资产信心恢复。
• 中期公债转跌为升：受政治局势影响，收益率波动。
• 30年期公债收益率下降：降至九个月最低。

2. 欧洲市场

• 希腊10年期公债收益率触及一个月高位。
• 西班牙公债收益率下滑：因惠誉上调其信用评级。

3. 日本市场

• 公债价格反弹：因乌克兰局势担忧，日本股市下跌，公债收益率下降。

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十一、分析师承诺

• 分析师胡月晓、李晓娟、谢守方、王芬以独立、客观的态度出具报告。
• 报告基于公开信息，力求准确反映研究观点。

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十二、投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性高，收益性高，流动性高。
  • 配置级：安全性高，收益性高，流动性低。
  • 投资级：安全性高，收益性高，流动性高。
  • 回避级：安全性低，收益性低，流动性低。

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十三、资料来源

• 数据来源：WIND、上海证券研究所、货币网等。

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总结：本周债市在月末考核和五一假期影响下，流动性稳中趋紧，利率债收益率小幅上行，信用债市场因供给压力和信用风险而保持平稳。国债期货建议关注跨期套利，谨慎做空TF1406。市场整体仍面临不确定性，需关注政策变化和行业动态。