20230516-华安证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯23Q1前瞻_游戏基本盘稳固_广告业务强势复苏_4页_416kb

腾讯23Q1业绩超越市场预期，预计营业收入达1495亿元，同比增长104%，环比增长32%；归属于母公司的Non-IFRS净利润达322亿元，同比增长259%，环比增长83%。

增值服务板块表现强劲，游戏业务在《王者荣耀》回稳及海外扩张（如Miniclip与Fatshark）推动下增长61%，社交网络收入则同比增长53%；其他驱动因素包括去年同期基数低及热播剧集的贡献。游戏新作如《合金弹头：觉醒》也有亮眼表现，进口版号游戏预计未来贡献增长。

广告业务受益于经济复苏、视频号持续活跃和商业化深化，23Q1广告收入同比增长210%，主要来自用户活跃度提升、广告主意愿增强及社交生态商业化。

金融科技及企业服务板块收入同比增长148%，驱动因素包括线下消费复苏、微信支付小程序生态拓展和云计算聚焦高质量增长；AIGC趋势被指出将带动未来云计算需求。

未来规划显示，腾讯将持续受益于游戏出海、社交商业化、线下消费与云计算高质量增长。投资建议维持“买入”评级，预计23-25年营业收入增速分别为126%、105%、96%，Non-IFRS净利润增速分别为299%、211%、152%，P/E估值将随增长逐年下降。主要风险包括游戏版号审核收紧、海外扩张不及预期等。