20220830-天风证券-丸美股份-603983.SH-疫情下22H1营收yoy-6.48_积极推动结构调整毛利率同增5.14pct_静待未来发展_6页_355kb
报告摘要
丸美股份（603983）2022年半年报总结
核心内容
丸美股份在2022年半年度报告中披露了其上半年的财务表现及经营策略。尽管受到疫情影响，公司营收和净利润均出现同比下降，但通过产品结构优化和降本增效措施，成功提升了毛利率。同时，公司持续推进数字化转型和品牌建设，展现出较强的市场适应能力。
主要观点
- 营收表现：2022H1实现营收8.17亿元，同比减少6.48%；2022Q2营收4.35亿元，同比减少7.49%。
- 盈利能力：2022H1毛利率为69.21%，同比增加5.14个百分点；2022Q2毛利率为71.41%，同比增加7.21个百分点。
- 品牌发展：恋火品牌在2022H1实现营收9,855.36万元，占总收入的12.08%，已达到2021全年收入的150%，在彩妆市场中实现突围。
- 费用控制：2022H1期间费用率为52.76%，同比增加11.84个百分点；销售费用率同比增加8.02个百分点，但线上渠道优化和零售转型初见成效。
- 现金流改善：2022H1经营活动产生的现金流量净额为0.13亿元，去年同期为-0.42亿元，投资活动产生的现金流净额为1.78亿元，货币资金为9.85亿元。
关键信息
营收端分析
- 眼部类：2022H1营收1.94亿元，同比减少23.36%，占比23.8%，同比下降5.24个百分点；2022Q2营收1.15亿元，同比减少22.5%，占比29.8%。
- 护肤类：2022H1营收4.11亿元，同比减少22.3%，占比50.32%，同比下降10.24个百分点；2022Q2营收2.08亿元，同比减少23.6%，占比54.1%。
- 洁肤类：2022H1营收1.07亿元，同比增长38.91%，占比13.11%；2022Q2营收0.62亿元，同比增长44.1%，占比16%。
成本端分析
- 公司通过优化供应链流程和产品结构，有效控制了原材料和人工成本上涨的影响，毛利率显著提升。
- 2022H1毛利率为69.21%，同比增加5.14个百分点；2022Q2毛利率为71.41%，同比增加7.21个百分点。
费用端分析
- 销售费用：2022H1销售费用率44.1%，同比增加8.02个百分点；2022Q2销售费用率49.93%，同比增加7.87个百分点。
- 研发费用：2022H1研发费用率3.02%，同比增加0.2个百分点；2022Q2研发费用率2.6%，同比减少0.11个百分点。
- 期间费用：2022H1期间费用率52.76%，同比增加11.84个百分点；2022Q2期间费用率58.19%，同比增加11.76个百分点。
现金流分析
- 经营活动现金流：2022H1为0.13亿元，去年同期为-0.42亿元，显著改善。
- 投资活动现金流：2022H1为1.78亿元，显示公司积极进行投资布局。
- 货币资金：截至2022H1，公司货币资金为9.85亿元，为未来发展提供充足保障。
投资建议
- 公司坚持健康可持续发展理念，以市场为导向，以用户为中心，以品牌为核心。
- 持续加大研发投入，拓宽技术边界，推进数字化转型，如云仓建设等。
- 预计2022-2024年归母净利润分别为2.4/3.0/3.6亿元。
- 投资评级为“增持”，表明公司具备较强的发展潜力和市场竞争力。
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 行业竞争加剧风险
- 新品上市不及预期风险
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,744.99 | 1,787.03 | 1,962.16 | 2,281.99 | 2,701.87 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 464.40 | 247.92 | 244.86 | 303.15 | 364.89 |
| 每股收益（元/股） | 1.16 | 0.62 | 0.61 | 0.76 | 0.91 |
| 市盈率(P/E) | 22.58 | 42.29 | 42.82 | 34.59 | 28.74 |
| 市净率(P/B) | 3.52 | 3.40 | 3.13 | 3.14 | 3.52 |
| 市销率(P/S) | 6.01 | 5.87 | 5.34 | 4.59 | 3.88 |
| EV/EBITDA | 32.54 | 32.06 | 25.26 | 21.15 | 17.78 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 66.20% | 64.02% | 63.80% | 64.00% | 64.40% |
| 净利率 | 26.61% | 13.87% | 12.48% | 13.28% | 13.51% |
| ROE | 15.60% | 8.04% | 7.32% | 9.07% | 12.27% |
| ROIC | -156.62% | -112.66% | 20.13% | 52.12% | 49.21% |
| 资产负债率 | 20.93% | 16.04% | 22.99% | 20.29% | 26.89% |
| 净负债率 | -52.10% | -25.37% | -50.59% | -41.89% | -42.29% |
| 流动比率 | 3.41 | 3.43 | 2.80 | 2.97 | 2.27 |
| 速动比率 | 3.23 | 3.19 | 2.57 | 2.75 | 2.02 |
总结
丸美股份在2022年半年报中展示了其在疫情下的稳健表现和积极转型。尽管营收和净利润均出现下滑，但公司通过优化产品结构、控制成本和提升毛利率，有效应对了市场压力。恋火品牌的快速发展和线上渠道的优化为公司带来了新的增长点。公司还持续加大研发投入和数字化投入，以提升市场竞争力。预计未来三年公司归母净利润将稳步增长，投资建议为“增持”。然而，公司仍需关注宏观经济下行、行业竞争加剧及新品上市不及预期等潜在风险。
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