20210415-安信证券-新洋丰-000902.SZ-Q1达上市以来单季最高业绩_磷复肥龙头开启_十四五_发展新篇章_4页_922kb

报告摘要

新洋丰2021年Q1业绩总结

核心内容

2021年4月15日，新洋丰（000902.SZ）发布2021年第一季度业绩公告，实现营业收入33.11亿元，同比增长17.80%；归母净利润3.41亿元，同比增长77.32%。这是公司自上市以来的单季最高业绩，标志着磷复肥行业龙头开启“十四五”发展新篇章。

主要观点

业绩增长显著：公司Q1业绩增长主要得益于产品销量和价格的双重提升，以及原材料价格上涨向下游顺畅传导，使得产品价差增加，综合毛利率达到20.17%，同比提升3.24个百分点。
行业景气回暖：由于疫情缓解、春耕顺利以及玉米价格持续上涨，复合肥行业景气度回升，农民种植意愿增强，推动化肥需求增长。公司作为行业龙头，将显著受益于行业回暖。
成本控制优势：公司通过产业链一体化建设，有效控制成本，相较于无单质肥配套的同行，拥有超过200元/吨的成本优势。过去五年，公司市场占有率从4.6%提升至近8%，体现出其一体化战略带来的竞争力。
未来增长预期：公司预计2021-2023年净利润分别为11.71亿元、14.47亿元、17.13亿元，净利润率逐年提升，预计2023年将达到12.5%。公司将继续推进一体化项目，如可转债扩建30万吨合成氨，进一步巩固成本优势。
投资建议：公司获得“增持-A”的投资评级，预计未来业绩增长可带动估值提升。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	93.28	100.69	111.36	123.67	136.99
净利润（亿元）	6.51	9.55	11.71	14.47	17.13
每股收益（元）	0.50	0.73	0.90	1.11	1.31
每股净资产（元）	4.99	5.31	6.18	6.96	7.88

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	33.2	22.6	18.4	14.9	12.6
市净率（倍）	3.3	3.1	2.7	2.4	2.1
ROE（%）	10.0	13.8	14.5	15.9	16.7
ROIC（%）	13.2	21.9	37.4	57.7	55.9

股价表现

股价（2021-04-14）：16.55元
12个月价格区间：7.99/22.87元
股价表现：
- 1个月相对收益：-13.09%
- 3个月相对收益：6.45%
- 12个月相对收益：79.91%
- 1个月绝对收益：-15.08%
- 3个月绝对收益：-2.65%
- 12个月绝对收益：107.36%

风险提示

行业竞争加剧：随着行业复苏，竞争可能加剧。
项目投建不及预期：公司扩建项目若未按计划完成，可能影响业绩增长。

投资评级体系

评级	投资收益率范围（相对于沪深300）
买入	超过15%
增持	5%-15%
中性	-5%至5%
减持	-15%至-5%
卖出	超过-15%

估值分析

净利润率：预计2021-2023年将逐步提升至12.5%。
市盈率与市净率：预计未来三年市盈率与市净率将逐步下降，反映公司估值趋于合理。
ROIC：预计2021年ROIC将提升至37.4%，2022年进一步增长至57.7%，显示公司投资回报能力增强。

市场竞争力

成本优势：公司拥有超过200元/吨的成本优势，有助于提升盈利能力和市场份额。
一体化布局：公司持续完善产业链一体化，如扩建合成氨产能，进一步增强竞争力。
市场占有率：公司市场占有率从2015年的4.6%提升至目前近8%，显示其市场份额稳步增长。

总结

新洋丰在2021年第一季度实现了显著业绩增长，受益于产品销量和价格的双重提升，以及原材料价格上涨向下游传导顺畅。公司作为磷复肥行业龙头，具备成本控制优势，市场份额持续提升。未来，随着行业景气度回暖和公司一体化项目推进，公司有望持续增长。投资建议为“增持-A”，预计未来三年净利润将稳步提升，估值逐步优化。风险提示包括行业竞争加剧和项目投建不及预期。

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