> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨腾国际 [3336.HK] 2018年上半年业绩总结 ## 核心内容 巨腾国际（Ju Teng International）在2018年上半年录得净亏损1.54亿港元，与此前发布的盈警基本一致。尽管如此，其营业额同比增长5.3%至39.46亿港元，为自2012年以来最快的半年度增长。公司主要受益于PC行业的复苏，尤其是企业更换需求推动的市场增长。然而，由于人民币升值、江苏工厂搬迁延误以及旧型号库存拨备，毛利率大幅下降至6.6%，远低于2017年上半年的15%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：尽管上半年亏损，但营业额增长迅速，显示公司正在受益于PC行业的复苏。 - **成本压力**：人民币升值、搬迁延误及库存拨备是导致毛利率下降的主要原因。 - **市场复苏预期**：预计2018年下半年PC市场将继续保持稳定，微软新产品的出货将为巨腾提供支持。 - **盈利预测调整**：由于毛利率下降，公司对2018和2019年的净利润预测进行了下调。 - **估值与评级**：巨腾当前市净率估值并不昂贵，但市场情绪尚未改善，维持持有评级，目标价为1.51港元。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2018年上半年**：净亏损1.54亿港元，营业额同比增长5.3%至39.46亿港元。 - **2017年上半年**：净利润为8,200万港元。 - **2018年第二季度**：人民币贬值推动了盈利能力，经营状况有所改善。 ### 财务预测 | 指标 | 2018E | 2019E | |------|------|------| | 净利润（百万港元） | -25.4 | 216.6 | | 净利润率 | -0.3% | 2.5% | | 每股收益（基本） | -0.02 | 0.19 | | 市盈率（倍） | - | 7.6 | | 市净率（倍） | 0.2 | 0.2 | | 自由现金流收益率 | -1.08% | 14.66% | | 净负债比率 | 44.3% | 42.0% | ### 业务展望 - **PC市场**：预计2018年下半年全球PC出货量将保持稳定，主要得益于企业更换需求。 - **产品结构**：笔记本电脑和平板电脑仍为主要产品，公司专注于二合一电脑外壳生产，受益于高端市场趋势。 - **搬迁影响**：工厂搬迁进度低于预期，导致2018年盈利能力下降，预计搬迁收益将在2019年入账。 ### 行业比较 | 公司 | 2018F PE | 2019F PE | 2020F PE | 2018F PBR | 2017 ROE | 2018F ROE | |------|---------|---------|---------|----------|---------|----------| | 巨腾国际 | 7.6 | 4.9 | 3.7 | 0.2 | 5.6 | 0.7 | | 同达集团控股（698.HK） | 5.0 | 4.5 | 4.0 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | | 比亚迪电子（285.HK） | 5.5 | 4.7 | 3.1 | 19.9 | 19.2 | 16.0 | | 艾华精密工业（838.HK） | n.a. | n.a. | n.a. | 5.1 | n.a. | n.a. | ### 股票表现 - **收盘价**：1.44港元（2018年8月24日） - **目标价**：1.51港元（上涨4.9%） - **市值**：2.11亿美元 - **已发行股数**：11.2亿股 - **自由流通量**：68.3% - **52周交易区间**：1.12-3.45港元 - **三个月日均成交量**：30万美元 - **主要股东**：郑氏家族（28.68%） ## 总结 尽管巨腾国际在2018年上半年面临净亏损，但其营业额增长显著，显示出对PC市场复苏的积极反应。公司主要受人民币升值、搬迁成本及库存拨备影响，毛利率大幅下滑。预计2018年下半年将有所改善，但市场情绪仍需催化剂。公司市净率相对合理，但盈利预测下调，导致目标市盈率较行业平均有所折让。维持持有评级，目标价为1.51港元，基于8倍2019年市盈率。