> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要20260409总结 ## 核心内容概述 本次晨会主要围绕**半导体行业**、**安徽合力**及**招商银行**的市场表现与投资建议展开，同时结合**财经要闻**与**A股市场评述**，对当前宏观经济和市场情绪进行分析。 --- ## 重点推荐 ### 1.1 AI算力驱动上游代工增长，GTC大会发布Vera Rubin AI计算平台 - **行业趋势**：AI算力仍是推动半导体行业增长的核心因素，2025年全球晶圆代工产值同比增长26.3%，创下历史新高。 - **需求复苏**：AI服务器、新能源车、TWS耳机、可穿戴设备等需求表现强劲，而消费电子受存储价格影响或出现出货量下滑。 - **价格走势**：存储、消费电子等部分领域价格持续上涨，部分出现供不应求现象。4月涨价行情或延续。 - **投资建议**：建议关注受益于AIOT、算力芯片、光器件、PCB、存储、服务器液冷等领域的细分龙头，如乐鑫科技、寒武纪、源杰科技、工业富联等。 - **风险提示**：下游需求不及预期、国产替代进程滞后、产品研发进展不达预期。 ### 1.2 安徽合力（600761）：龙头销量增速高于行业，智能领域打造“第二曲线” - **业绩表现**：2025年实现营业收入198.19亿元，同比增长11.35%；归母净利润12.25亿元，同比下降8.50%。 - **业务拓展**：公司加速电动化转型，电动车销量占比提升至70.15%，并布局智能物流与具身机器人领域，打造“第二曲线”。 - **海外布局**：海外收入占比达44%，出口增长显著。 - **投资建议**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.54/15.22/17.31亿元，当前PE为11.72倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：宏观经济波动、原材料价格波动、行业竞争加剧。 ### 1.3 招商银行（600036）：息差压力缓解，财富管理修复延续 - **业绩表现**：2025年实现营业收入3375.32亿元，归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%。 - **息差改善**：Q4净息差小幅回升，受益于存款利率下调及负债端优化。 - **非息收入修复**：财富管理、托管等非息条线表现较好，但银行卡收入仍需消费复苏支撑。 - **资产质量**：对公资产质量改善，零售端仍处于结构性出清阶段。 - **投资建议**：预计2026-2028年营业收入分别为3486/3702/3933亿元，归母净利润分别为1534/1589/1646亿元，当前估值低位，维持“增持”评级。 - **风险提示**：零售贷款质量恶化、净息差下行超预期、财富管理与银行卡修复不及预期。 --- ## 财经要闻 1. **霍尔木兹海峡再次关闭**：停火首日，以军空袭黎巴嫩，引发伊朗关闭海峡并威胁采取进一步行动。 2. **特朗普威胁对向伊朗供武国家征收50%关税**：该措施可能加剧地缘政治风险，影响相关国家与伊朗的贸易关系。 3. **特朗普提议与伊朗“联合管理”霍尔木兹海峡**：旨在保障航道安全，但伊朗尚未回应，未来局势仍需观察。 --- ## A股市场评述 - **市场情绪**：上证指数大幅收涨，涨幅2.7%，深成指与创业板指数也同步上涨，市场整体情绪高涨。 - **资金流向**：大单资金净流入超360亿元，为2016年以来罕见，显示市场做多意愿强烈。 - **技术面**：指数面临多重压力位，如4000点整数关口、30日与60日均线，需进一步放量支持突破。 - **行业表现**：广告营销、其他电子、贵金属、元件、通信设备等板块涨幅居前，而油气开采及服务、煤炭开采等板块表现疲软。 - **市场展望**：若短期均线趋势扭转向上，或推动指数震荡盘升，否则可能面临震荡整理。 --- ## 市场数据 - **资金面**：融资余额为25828亿元，逆回购到期量为5亿元，逆回购操作量为5亿元。 - **利率变化**：7天逆回购为1.4%，DR001为1.2178%，DR007为1.3235%。 - **国内外股市**： - 上证指数：3995点，涨幅2.69% - 创业板指数：3347.61点，涨幅5.91% - 恒生指数：25893.02点，涨幅3.09% - 道琼斯工业指数：47909.92点，涨幅2.85% - 标普500指数：6782.81点，涨幅2.51% - 纳斯达克指数：22635.00点，涨幅2.80% - **外汇与商品**： - 美元指数：99.0079，跌幅0.64% - 离岸人民币：6.8332，跌幅225.00BP - 欧元/美元：1.1662，涨幅0.56% - COMEX黄金：4745美元/盎司，涨幅0.25% - 国内商品：螺纹钢涨0.65%，铁矿石跌1.44% - 国际商品：WTI原油跌34.29%，LME铜涨3.06% --- ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 看多 | 沪深300指数未来6个月上升幅度≥20% | | 看平 | 沪深300指数未来6个月波动幅度在-20%~20%之间 | | 看空 | 沪深300指数未来6个月下跌幅度≥20% | | 超配 | 行业指数未来6个月相对沪深300指数涨幅≥10% | | 其他评级 | 参见文档中的详细说明 | --- ## 风险提示汇总 - **行业层面**：下游需求不及预期、国产替代进程滞后、产品研发进展不达预期。 - **公司层面**：宏观经济波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、零售贷款质量恶化。 - **市场层面**：净息差下行超预期、财富管理与银行卡修复不及预期、国际局势变化。 --- ## 总结 本次晨会内容聚焦于半导体行业、安徽合力与招商银行的投资机会与风险提示，同时关注地缘政治对市场的影响及A股市场整体情绪与技术面走势。AI算力、电动化转型、财富管理修复成为主要投资主线，建议关注相关领域的结构性机会。市场情绪高涨，指数面临多重压力，需进一步放量突破。风险提示包括宏观经济波动、国际局势变化及行业竞争等。