20260428-国盛证券有限责任公司-华凯易佰-300592.SZ-26Q1盈利强劲复苏_步入业绩释放期_3页_602kb

华凯易佰（300592.SZ）总结

核心内容

华凯易佰（300592.SZ）发布了2025年年度报告及2026年第一季度财务数据，整体业绩呈现强劲复苏态势，尤其是26Q1实现扭亏为盈，归母净利润同比大幅增长574%，扣非归母净利润同比增长517.57%。公司拟每10股派发2.5元（含税）的现金分红，分红总额达9631万元，分红比例为65.64%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入91.33亿元，同比增长1.23%；归母净利润1.47亿元，同比下降13.78%；扣非归母净利润1.37亿元，同比下降15.07%。
• 2026年第一季度：营业收入19.24亿元，同比下降16.05%；归母净利润7154万元，同比增长574%；扣非归母净利润6568万元，同比增长517.57%。

2. 业务结构

• 泛品业务：基本盘稳固，营收占比69.68%，在售SKU约104万款，客单价约113元。
• 精品业务：增长强劲，营收同比大增49.96%，占比提升至22.38%，在售SKU约6385款，客单价约305元。
• 亿迈生态平台：营收7.22亿元，合作商户增至291家。

3. 库存与供应链优化

• 公司主动清理库存，库存减值风险降低，存货周转效率提升，为盈利能力恢复奠定了基础。

4. 盈利能力提升

• 毛利率在2025年为33.42%，同比下降0.44个百分点，但2026Q1毛利率回升至35.85%，同比增长4.37个百分点。
• 期间费用率2025年为29.96%，同比下降0.70个百分点；2026Q1期间费用率上升至32.27%，但费用结构有所优化。
• 扣非归母净利率2025年为1.5%，同比下降0.29个百分点；2026Q1上升至3.41%，同比增长4.10个百分点。

5. 未来展望

• 公司拟收购香港纽瑞格核心经营资产，切入高附加值运动跨境电商赛道，进一步推进精品化战略。
• 维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.46亿元、4.63亿元、6.03亿元，同比增长135.6%、34.0%、30.2%。

关键信息

财务指标预测

股票信息

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济影响：可能对整体市场环境和公司业绩产生不利影响。
• 市场竞争激烈：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 业务拓展不及预期：公司战略执行效果可能低于预期，影响长期增长潜力。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师李宏科和毛弘毅撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点和结论基于独立判断，不受第三方影响。投资者应自行判断报告内容是否适合自身投资需求，不应视为唯一决策依据。

分析评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

结论

华凯易佰在2026Q1实现扭亏为盈，盈利能力显著增强，表明公司已度过去库存阶段，进入业绩释放期。公司通过“泛品+精品+生态”三轮驱动及AI技术赋能，推动业务增长和盈利提升，未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。