20220421-东吴证券-国联股份-603613.SH-2022年一季报点评_归母净利+98.9_超预告上限_经营性现金流环比有所改善_6页_405kb

国联股份（603613）2022年一季报总结

核心内容概览

国联股份于2022年4月21日发布了2022年第一季度业绩报告，数据显示公司业绩表现亮眼，收入和净利润均超出预期。公司营业总收入达到121.38亿元，同比增长99.8%；归母净利润为1.55亿元，同比增长98.9%；扣非净利润为1.45亿元，同比增长90.2%。公司对2022-2024年的盈利预测保持不变，归母净利润分别为9.7亿元、15.6亿元和24.8亿元，同比增长分别为67%、62%和59%。基于当前估值水平，公司维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 收入增长显著：2022Q1公司实现营业总收入121.38亿元，同比增长99.8%。
• 净利润超预期：归母净利润为1.55亿元，同比增长98.9%；扣非净利润为1.45亿元，同比增长90.2%。
• 收入接近预告上限：公司实际收入接近此前业绩预告上限，净利润则超出预期。

财务表现

• 毛利率略有下降：2022Q1毛利率为3.02%，同比下降0.3个百分点，主要由于新平台和新品类收入增长，但毛利率较低。
• 费用率持续优化：销售费用率降至0.59%，同比下降0.32个百分点，有助于维持销售净利率稳定。
• 销售净利率基本稳定：2022Q1销售净利率为1.55%，同比下降0.01个百分点。

经营现金流改善

• 经营性现金流显著回升：2022Q1经营活动净现金流为1.11亿元，同比增长7.3%。
• 环比改善明显：相比2021Q4的-3.86亿元，公司经营性现金流大幅改善。
• 预付款项下降：公司预付款项较年初有所减少，是现金流改善的重要原因。

行业前景与业务潜力

• 工业品电商渗透率低：截至2021年底，公司自营电商的总体渗透率仅为1.02%，其中涂多多和玻多多分别为2.09%和1.09%，其他平台渗透率均低于1%。
• 行业成长空间大：工业品交易市场广阔，公司具备横向复制和纵向深挖的潜力，有望通过扩大用户和提升客单价实现持续增长。
• 平台发展潜力：公司旗下多个“多多”平台在各自行业中仍有较大的渗透率提升空间。

盈利预测与估值

• 盈利预测维持不变：2022-2024年公司归母净利润预测分别为9.7亿元、15.6亿元和24.8亿元，同比增长分别为67%、62%和59%。
• 估值持续下降：4月21日收盘价对应的P/E分别为36x、22x和14x，显示市场对公司未来增长的预期逐渐提升。
• 投资建议：基于对公司长期增长潜力和工业品电商渗透率提升的看好，维持“买入”评级。

风险提示

• 工业品价格波动：市场供需变化可能影响公司盈利能力。
• 新平台发展不及预期：新业务拓展可能面临市场接受度低等风险。
• 用户流失风险：市场竞争加剧可能导致用户流失。
• 客户违约风险：客户信用风险可能影响公司现金流。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

结论

国联股份在2022年第一季度表现出色，收入和净利润均超预期，显示其在工业品电商领域的强劲增长势头。尽管毛利率有所下降，但费用率优化帮助公司维持销售净利率稳定。经营性现金流环比显著改善，预示公司运营效率提升。公司旗下多个平台渗透率较低，具备较大的增长潜力。基于对公司业务前景和估值水平的综合分析，维持“买入”评级。