> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光环新网（300383）2018年中报总结 ## 核心内容 光环新网于2018年中报公布业绩，实现营业收入27.82亿元，同比增长54.2%；归属上市公司净利润2.92亿元，同比增长39.27%；扣非净利润2.91亿元，同比增长41.62%。整体表现略低于市场预期，但基本符合业绩预告区间。 ## 主要观点 ### 业绩增长驱动因素 - **云计算业务快速增长**：云计算及相关收入同比增长62.8%，占整体收入比例超过72.8%，成为公司主要增长引擎。 - **IDC规模扩张**：IDC及增值服务收入同比增长55.78%，上海及酒仙桥三期项目已全部完成预销售，正推进后期项目建设。 - **AWS业务拓展**：公司于2017年12月获得云服务牌照，AWS北京区域正式运营，推动了亚马逊云计算在国内的布局。 ### 盈利能力分析 - **毛利率变化**：IDC及增值服务毛利率为55.84%，同比下降1.54%；云计算业务毛利率为10.13%，同比上升1.73%。 - **三费控制**：管理费用、销售费用和财务费用占收入比例分别为4.61%、0.5%和2.22%，同比分别下降0.42%、0.21%和-0.31%。 - **财务费用上升**：由于公司增加分期付款购买资产的融资费用摊销，财务费用率有所上升。 ### 业务拓展 - **成立光环云**：公司与霍尔果斯百达汇有限合伙、天津若水有限合伙共同投资成立光环云数据有限公司，持股比例分别为30%、30%和40%。 - **收购科信盛彩**：8月完成过户，预计2018-2020年扣非净利润分别不低于0.92、1.24和1.61亿元，规划建设标准机柜8100个。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | |------------|-------------------|-----------------|-------------|--------------|--------------|-----------| | 2016 | 2,317.63 | 335.16 | 0.23 | 62.92 | 3.48 | 36.57 | | 2017 | 4,077.17 | 435.86 | 0.30 | 48.38 | 3.28 | 27.79 | | 2018E | 6,852.11 | 664.30 | 0.46 | 31.74 | 2.97 | 23.57 | | 2019E | 10,177.51 | 834.72 | 0.58 | 25.26 | 2.66 | 18.30 | | 2020E | 14,357.51 | 1,117.56 | 0.77 | 18.87 | 2.33 | 14.38 | ### 盈利预测调整 由于机柜进度慢于预期，公司2018-2020年EPS由0.48、0.62和0.80元调整为0.46、0.58和0.77元。 ### 投资评级 - **6个月投资评级**：增持（维持评级） - **当前价格**：14.58元 - **目标价格**：未明确 ### 财务指标 - **资产负债率**：从2016年的27.74%上升至2018年的41.36%，预计未来略有下降。 - **ROE**：从2016年的5.53%提升至2018年的9.36%，持续改善。 - **EV/EBITDA**：持续下降，反映公司估值逐步合理化。 ### 风险提示 - AWS国内拓展不及预期 - IDC上架进度不及预期 - 行业竞争加剧 ## 总结 光环新网在2018年中报表现出强劲的业绩增长，主要得益于云计算业务的快速发展和IDC规模的持续扩张。公司与AWS的合作进一步加强，通过成立光环云和收购科信盛彩，提升了在云计算和IDC领域的竞争力。尽管毛利率有所波动，但整体盈利能力稳步提升。公司未来仍需关注AWS业务拓展和IDC上架进度，以维持其在行业中的领先地位。