20191124-兴业证券-兴证建筑每周观点：南水北调会议要求加快重大水利项目推进，水利投资有望回升_27页_1mb

南水北调会议与基建投资回升分析报告总结

核心内容概览

• 政策支持：南水北调会议强调加快重大水利项目推进，LPR下调有效缓解建筑企业融资成本。
• 基建投资预期：地方政府投资意愿回升，专项债政策与资本金比例下调将推动2020年基建投资稳步增长。
• 行业估值低位：建筑板块估值及机构持仓处于历史低位，具备投资机会。
• 重点推荐公司：中国铁建、中国中铁、中国交建、国检集团、中国建筑等大建筑央企及设计龙头苏交科、中设集团。

主要观点

1. 基建支持政策加码，投资有望加速

• 南水北调会议：要求加快重大水利工程及配套建设，推动基建投资回升。
• LPR下调：11月LPR报价较10月下降5个基点，尤其是5年期LPR首次下调，对建筑企业融资成本显著降低。
• 专项债政策：允许将专项债作为符合条件项目的资本金，拓宽融资渠道，缓解地方政府资金压力。
• 基建申报数据：10月基建申报金额同比增长28.4%，地方政府申报增长31.7%，显示投资意愿持续回升。
• 宏观背景：出口下滑、制造业投资疲软、工业企业利润下降，基建成为逆周期调节重要工具。

2. 建筑行业分化加剧，估值处于历史底部

• 行业数据：2019年前三季度，建筑板块营收同比增长16.1%，但净利润增速仅9.6%，行业整体盈利能力承压。
• 订单分化：建筑央企订单增速显著高于地方国企和民企，显示行业集中度提升趋势。
• 估值情况：建筑板块PE(ttm)仅为9.3倍，处于历史低位，机构持仓也创历史新低。
• 投资建议：推荐业绩确定性强的设计及大建筑股，关注龙头企业的投资机会。

3. 基建投资回升空间有限，2020年有望改善

• 基建投资增速：前三季度增速分别为2.95%、2.95%、4.23%，10月回调至2%。
• 资金改善：6&7月专项债发行高峰期，推动基建投资逐步回暖。
• 流动性改善：央行降准释放资金，改善市场流动性，助力建筑板块反弹。

4. 细分板块机会

• 大建筑股：央企融资能力强，订单增长快，是行业集中度提升的最大受益者。
• 设计板块：受益于区域规划推进，如长三角一体化，设计龙头具备增长潜力。

关键信息

• 南水北调会议：推动重大水利项目及配套建设，加速基建投资。
• LPR下调：1年期4.15%，5年期4.80%，对建筑企业融资成本影响较大。
• 专项债政策：允许将专项债作为资本金，释放资金约3000亿元。
• 基建申报数据：10月同比增长28.4%，地方政府申报增长31.7%，显示投资意愿回升。
• 建筑板块估值：PE(ttm)为9.3倍，机构持仓仅为0.42%，处于历史低位。
• 重点推荐公司：中国铁建、中国中铁、中国交建、国检集团、中国建筑、苏交科、中设集团。

风险提示

• 地方政府融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 房地产调控政策进一步趋严

图表与数据参考

• 图1-图20：涵盖出口总额、工业企业利润、基建投资、专项债发行、城投债融资等关键指标走势。
• 表1-表12：包括基建项目资本金比例、降准影响、公司新签订单等详细数据。

总结

南水北调会议与LPR下调为建筑行业提供了重要政策支持，推动了基建投资的回升预期。同时，专项债政策的实施有效缓解了地方政府资金压力，为基建项目落地提供了资金保障。建筑板块估值及机构持仓处于历史低位，具备较强的投资吸引力。建议关注业绩稳健、融资能力强的央企及设计龙头，如中国铁建、中国中铁、中国交建、苏交科和中设集团。尽管2019年基建投资增长有限，但2020年有望迎来回升，推动行业整体改善。