20260513-华源证券-北美CSP厂商财报小结_底层逻辑变化_ROI担忧或消除_2页_270kb

计算机行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2026年5月13日，由华源证券分析师宁柯瑜和袁子翔撰写，对北美云计算服务提供商（CSP）的最新财报数据进行了分析，并对计算机行业的投资前景进行了评估。报告投资评级为“看好”，认为行业具备高景气度，值得持续关注。

主要观点

1. Capex（资本支出）上修

• 受硬件价格上升影响，北美CSP厂商普遍上调了全年Capex指引。
• 亚马逊2026年第一季度Capex为432亿美元，尚未更新全年指引。
• 微软2026年第一季度Capex为319亿美元，全年预计支出1900亿美元，其中约250亿美元来自硬件涨价。
• 谷歌2026年第一季度Capex为357亿美元，全年指引上修50亿美元至1800-1900亿美元，部分原因是纳入了Intersect收购相关支出。
• Meta2026年第一季度Capex为198亿美元，全年指引上修100亿美元至1250-1450亿美元，主要受内存涨价和算力需求增长影响。

2. 云业务增长显著

• 云业务因AI推理需求激增而快速增长。
• 谷歌云2026年第一季度同比增长63%，收入首次突破200亿美元，企业AI解决方案同比增长近800%，成为最大增长来源。
• 微软Azure及其他云服务同比增长40%，预计超过300家客户将在Foundry上处理超过1万亿个token。
• AWS2026年第一季度营收376亿美元，同比增长28%，为15个季度以来最快增速。已有近80%的财富100强企业使用Bedrock构建AI，客户支出环比增长170%，token处理量创历史新高。

3. 积压订单大幅增长

• 谷歌云Q1末Backlog达4620亿美元，环比接近翻倍，创历史最高。
• AWS Q1末Backlog达3640亿美元，若计入与Anthropic签署的1000亿美元长期合同，则将突破4600亿美元。
• 积压订单的显著增长验证了未来2-3年的长期需求，有助于缓解市场对ROI（投资回报率）的担忧。

关键信息

• 行业趋势：AI推理需求持续增长，推动云业务快速发展。
• 市场表现：2025年5月至2026年5月期间，计算机板块表现优于沪深300指数，季度涨幅分别为-5%、10%、20%、30%、15%、18%。
• 投资建议：建议关注算力芯片、存储、光模块、CPU、液冷、AIDC电力等细分领域，具体标的包括：NVDA、QCOM、MRVL、TSM、AVGO、MU、SNDK、三星电子、SK海力士、LITE、COHR、GLW、中际旭创、新易盛、AMD、ARM、INTC、VRT、冰轮环境、英维克、申菱环境、高澜股份、奕东电子、GEV、杰瑞股份、应流股份、天润工业、万泽股份、麦格米特、欧陆通、中恒电气、锐明技术。
• 风险提示：包括大模型性能成长速度低于预期、AI产品落地不及预期、行业相关公司业绩不及预期等。

投资评级说明

• 证券评级：基于未来6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅。
  • 买入：涨跌幅在20%以上；
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-5%~+5%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-5%；
  • 无：无法给出明确评级。
• 行业评级：基于未来6个月内行业股票指数相对于市场基准指数的涨跌幅。
  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：与市场基准基本持平；
  • 看淡：弱于市场基准。

基准指数

• A股市场：沪深300指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。

声明与免责

• 本报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议，仅作参考。
• 报告观点基于分析师个人看法，不保证准确性或完整性。
• 报告可能根据市场变化进行更新，未经许可不得擅自修改、复制或分发。
• 投资者需独立评估信息，并考虑自身投资目标与风险承受能力。