【粤开宏观】疫情之下众生相：分行业和群体生存境况分析-20220209-粤开证券-16页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了疫情对中国经济的多维度影响，重点从行业增加值和上市公司财报两个角度，揭示了疫情下各行业和群体的生存境况。同时，报告指出疫情导致的经济非对称恢复对就业和贫富分化的影响，并提出了相应的政策建议。

主要观点

1. 行业分化显著，呈现K型修复态势

• 逆势增长行业：互联网和金融业在疫情中基本未受冲击，甚至逆势增长，2020年全年分别增长18.3%和5.9%，高于整体经济增速。
• 受损严重行业：住宿餐饮业、旅游业、会展业、商业租赁等线下服务业受疫情影响最大，恢复缓慢。2020年一季度住宿餐饮业增加值同比下降39.5%，2021年12月餐饮收入仅增长0.3%。
• 房地产与建筑业拖累经济：房地产市场显著降温，建筑业受地产和基建投资拖累，增加值同比分别下降1.6%和2.1%。部分房企因过度加杠杆导致债务风险暴露。

2. 上市公司财报显示行业景气度差异

• 大幅收缩行业：旅游及景区、航空机场、一般零售、影视院线、酒店餐饮、园林工程等行业营业收入和营业利润大幅下滑，部分行业出现严重亏损。
• 高度景气行业：通信、电池、半导体、钢铁、煤炭、医药生物、航运港口、电子等行业因全球芯片短缺、新能源汽车发展、大宗商品价格上涨等因素表现强劲。
• 增收不增利行业：养殖、饲料、电力等行业虽营收增长，但利润大幅下滑，主要受原材料价格上涨和下游需求萎缩影响。
• 政策冲击行业：房地产、教育培训、互联网等行业因政策调控和监管而受到显著冲击，如“双减”政策对教育行业影响深远，反垄断政策对互联网行业形成约束。

3. 疫情对就业与贫富分化的影响

• 就业压力增大：住宿餐饮、租赁商务、建筑等用工密集行业景气度低，影响居民就业。2020年和2021年外出农民工人数占比下降，本地农民工占比上升。
• 青年失业率偏高：2021年12月16-24岁青年失业率高达14.3%，显著高于整体失业率。
• 贫富差距扩大：疫情导致收入分配和财富分配差距扩大，低收入群体未能从资产价格上涨中受益。

4. 居民消费倾向下降

• 预防性储蓄上升：居民因收入增长预期放缓而增加储蓄，压缩消费支出，导致企业营收和利润下降，进一步抑制经济增长。
• 消费占比下降：2021年全国居民人均消费支出占可支配收入比重为68.6%，低于疫情前的70.1%。

关键信息

行业表现

就业与消费数据

• 农民工就业：2020年和2021年外出农民工人数占比下降，本地农民工占比上升。
• 青年失业率：2021年12月16-24岁青年失业率14.3%，显著高于整体失业率5.1%。
• 消费倾向：2021年全国居民人均消费支出占可支配收入比重为68.6%，低于2019年的70.1%。

政策建议

1. 严格落实疫情常态化防控措施，以稳定市场信心，加快经济修复。
2. 加强结构性财政金融支持，对受疫情影响严重的行业企业进行定向支持。
3. 促进消费和扩大有效投资，通过发放消费券、新能源汽车下乡等措施提振消费。
4. 推动收入分配公平，增强居民消费信心和能力，实现从效率到公平的经济转型。

风险提示

• 疫情反弹风险
• 经济恢复不及预期风险
• 房地产债务风险
• 地方财政困难与城投信用风险

总结

疫情对中国经济造成了显著的非对称冲击，导致行业间分化加剧，就业压力上升，贫富差距扩大，居民消费倾向下降。互联网和金融业表现突出，而住宿餐饮业、旅游业、房地产和建筑业则面临较大挑战。政策层面需加强结构性支持，促进消费和投资，推动经济向高质量发展转型，同时防范疫情反弹和债务风险。