交通运输行业2024年投资策略：方兴未艾，万象更新-20231107-光大证券-33页_2mb

交通运输行业2024年投资策略总结

核心内容

2023年交通运输行业整体表现不佳，行业指数跌幅约为11.6%，落后于沪深300指数。主要原因是经济弱复苏背景下，客运、货运需求恢复乏力，特别是出行链公司运营数据恢复低于市场预期，导致相关公司股价回调。同时，市场避险情绪推动公路、铁路、港口等高股息板块股价上涨。

主要观点

• 航空机场板块：后疫情时代航空机场板块行情仍未结束，盈利修复与市场预期博弈将延续。预计2024年海外航线供需将全面恢复，推动航空、机场公司盈利修复。机场板块盈利弹性较小，但估值修复弹性较大，是逢低布局的好时机。
• 快递行业：经济弱复苏与市场竞争加剧引发市场担忧。顺丰控股盈利持续修复，有望在顺周期板块估值修复的情况下出现明确的修复行情；通达系公司仍需观察价格战缓和与盈利修复情况。
• 公路铁路板块：公司盈利继续修复，高股息标的仍有配置价值。若A股市场表现乏力，资金避险需求将推动相关个股上涨。
• 航运板块：油运板块供需关系紧张，未来有望继续上行周期；干散货和集运板块供需宽松，周期拐点需等待。

关键信息

• 行业表现：2023年前三季度交运上市公司合计营业收入约26,042亿元，同比增长0.5%；归母净利润约1,424亿元，同比增长44%。
• 盈利恢复情况：航空、机场、酒店、旅游等出行链行业盈利恢复不及预期，股价表现较弱；而公路、铁路、港口等高股息板块因资金避险需求表现较好。
• 市场预期与基本面：出行链公司盈利恢复节奏与市场预期存在背离，导致股价波动；随着客观因素（如航班保障、签证等）的影响逐渐消退，2024年有望迎来盈利兑现阶段。
• 投资建议：维持交通运输行业“增持”评级，推荐上海机场、华夏航空和顺丰控股，建议关注春秋航空、宁沪高速、大秦铁路和中远海能。

重点公司分析

华夏航空（002928.SZ）

• 业绩表现：2023年前三季度营业收入38.52亿元，同比增长90%；归母净亏损6.97亿元，同比减少8.13亿元；扣非后净亏损7.01亿元，同比减少8.10亿元。
• 盈利预测：预计2024年营业收入将增长55.68%，净利润有望扭亏为盈，2024年EPS为0.63元，PE为11倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2024年盈利能力及补贴金额将修复。

上海机场（600009.SH）

• 业绩表现：2023年前三季度营业收入79.2亿元，同比增长91.8%；归母净利润5.0亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润4.6亿元，同比扭亏为盈。
• 盈利预测：2024年EPS为1.68元，PE为22倍；预计2024年国际航线复苏趋势明确，公司盈利能力修复可期。
• 投资建议：推荐买入，预计2024年盈利修复有望实现。

顺丰控股（002352.SZ）

• 业绩表现：2023年前三季度归母净利润62.6亿元，同比增长40%；盈利持续修复，但估值修复缓慢。
• 盈利预测：2024年EPS为2.25元，PE为18倍；预计2024年盈利继续增长。
• 投资建议：推荐买入，预计在顺周期板块估值修复情况下可能出现明确修复行情。

风险分析

• 宏观经济增速下行：可能影响上市公司盈利。
• 海外旅客吞吐量增长缓慢：影响航空、机场盈利恢复。
• 机场免税店消费额增长缓慢：影响机场盈利预期。
• 快递行业竞争超预期：可能导致单票收入下滑。

总结

2024年交通运输行业有望迎来基本面修复与市场预期博弈的延续，航空机场板块将震荡上行，其中盈利修复领先的公司可能有较大超额收益。公路铁路板块在市场表现弱势时仍有避险资金的配置价值。油运板块由于供需关系紧张，有望继续上行。建议投资者关注上海机场、华夏航空和顺丰控股，同时留意相关风险。