20210409-兴业证券-杰瑞股份-002353.SZ-业绩稳定增长_看好非常规油气开发前景_10页_1mb

杰瑞股份证券研究报告总结

核心内容

• 公司代码：002353
• 投资评级：审慎增持（维持）
• 研究日期：2021年04月09日
• 收盘价：33.85元
• 总股本：957.85百万股
• 流通股本：603.06百万股
• 总市值：32423.36百万元
• 流通市值：20413.75百万元
• 每股净资产：11.57元

主要观点

业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营收82.95亿元，同比增长19.78%；实现归母净利润16.9亿元，同比增长24.23%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为95.39/112.56/133.95亿元，归母净利润分别为20.16/24.22/30.20亿元，EPS分别为2.11/2.53/3.15元。
• PE估值：对应4月8日收盘价PE为16.1/13.4/10.7倍。

业务板块

• 油气装备制造及技术服务：实现收入66.27亿元，同比增长27.17%，占营收的79.89%。
• 维修改造及配件销售：收入11.94亿元，同比减少8.69%，占营收的14.39%。
• 环保服务：收入4.55亿元，同比增长17.18%，占营收的5.49%。

按行业划分

• 油气田服务及设备行业：营收72.80亿元，同比增长13.80%，毛利率39.27%，同比提升0.99个百分点。
• 油气田工程及设备行业：营收10.15亿元，同比增长92.13%，毛利率28.11%，同比提升1.71个百分点。

财务指标变化

• 毛利率：2020年为37.90%，同比增加0.53个百分点。
• 净利率：2020年为20.76%，同比增加0.66个百分点。
• ROE：2020年为16.23%，同比增加1.24个百分点。
• 期间费用率：2020年为13.47%，同比减少0.21个百分点。

现金流情况

• 经营活动现金流：2020年为3.15亿元，同比增长34.94%。
• 投资活动现金流：2020年为7.45亿元，同比增加11.56亿元。
• 融资活动现金流：2020年为-0.67亿元，同比减少111.36%。

关键信息

风险提示

• 油公司资本开支不及预期
• 海外市场开拓不及预期
• 国际油价波动剧烈

公司订单情况

• 全年订单：累计获取订单97.48亿元，同比增长8.98%
• 年末存量订单：46.34亿元，同比增长5.97%

子公司表现

• 烟台杰瑞石油装备：营收同比增长27.92%，净利润同比增长12.93%
• 杰瑞能源服务有限公司：营收同比下降25.14%，净利润同比下降89.46%
• 杰瑞石油天然气工程有限公司：营收同比增长52.59%，净利润同比增长208.69%

国内与海外业务

• 国内业务：营收同比增长20.05%，毛利率提升6.73个百分点
• 海外业务：营收同比增长19.10%，但毛利率下降14.87个百分点

研发投入

• 研发投入：2020年为3.04亿元，占营收3.66%
• 研发人员数量：1176人，占员工总数的23.34%
• 研发投入趋势：近五年研发投入持续增长，2020年达到30392.58万元

产品与技术

• 新产品：涡轮压裂设备、7000型电驱压裂设备、移动式6MW燃气轮机发电机组、NASA液氮设备等
• 技术进展：页岩气前置复杂缝网构建压裂技术、BOG提取氦气工艺、深度清洁车及静电喷雾消杀设备

国际油价与行业前景

• 国际油价：2021年逐步回暖，布伦特油价回升至60美元/桶
• 非常规油气开发：国内页岩气产量同比增长30%以上，公司受益于国内政策支持

投资建议

• 评级：审慎增持
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收和净利润持续增长，EPS逐步提升
• PE估值：对应PE分别为16.1/13.4/10.7倍，估值逐步下降

总结

杰瑞股份在2020年实现了业绩的稳步增长，受益于国内非常规油气资源开发的持续推进。公司毛利率和净利率均有所提升，经营性现金流增长显著，显示良好的运营能力。子公司表现分化，部分子公司业绩增长显著，而部分则受到市场环境影响。公司持续加大研发投入，推动技术创新和产品升级。2021年国际油价回暖，公司对非常规油气开发前景持积极态度，维持“审慎增持”评级。