汽车行业2020年度投资策略报告：有望走出深幅调整期-20200108-中泰证券-24页_1mb

汽车行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年汽车行业的发展趋势，重点聚焦乘用车、零部件、重卡及自动驾驶领域。整体判断为汽车行业有望走出深幅调整期，投资策略为增持。

主要观点

1. 乘用车：有望走出深幅调整期

• 销量降幅收窄：2018年乘用车销量首次下滑，2019年6月后销量降幅收窄，环比改善明显。
• 库存下降：汽车经销商库存系数从2019年8月起降至警戒线以下，显示去库存结束。
• 政策刺激：减税降费、购置税改革、取消限购等政策推动汽车消费复苏，行业估值有望修复。
• 市场格局：德日系市占率提升，自主品牌分化明显，一线自主品牌（如广汽、长安、吉利、长城）开始修复。
• 推荐标的：上汽集团、长安汽车、广汽集团。

2. 零部件：压力减缓、估值修复，精选个股

• 行业估值：零部件行业当前估值约20倍，处于历史低位。
• 业绩回升：零部件行业营收、净利润降幅收窄，毛利率企稳，盈利能力回升。
• 推荐标的：精锻科技、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份等业绩确定性较高的企业。

3. 重卡：销量创历史新高，景气度将持续

• 销量增长：2019年重卡销量达116.8万辆，同比增长1.7%，创历史新高。
• 政策推动：国三重卡治理和基建回升将拉动重卡需求，预计未来两年保有量将提升至800万辆。
• 推荐标的：威孚高科、中国重汽、重卡发动机供应商等重卡产业链企业。

4. 自动驾驶：看好毫米波雷达、智能刹车系统

• ADAS发展：ADAS是自动驾驶的基础，当前处于快速普及阶段。
• 国产化趋势：毫米波雷达、智能刹车系统有望最先实现国产化，推荐关注华域汽车、拓普集团。
• 技术核心：处理平台、激光雷达、高精地图是自动驾驶技术发展的核心，关注相关主题投资机会。

关键信息

• 行业数据：2020年1月8日，汽车行业上市公司数为176家，总市值约1848.18亿元，流通市值约1456.72亿元。
• 政策影响：2019年以来，多项政策出台，包括购置税改革、取消限购、老旧车淘汰补贴等，推动汽车消费。
• 行业周期：我国汽车市场已进入普及后期，未来5-10年预计保持1%-3%的复合增速。
• ADAS发展：各国NCAP对ADAS采用要求提高，推动ADAS渗透率加速提升。
• 技术趋势：国产毫米波雷达取得突破，激光雷达、高精地图将成为未来重点。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响汽车销量，进而对产业链企业造成压力。
2. 新能源政策收紧：新能源汽车补贴退坡或政策收紧可能影响销量。
3. 排放标准执行力度不及预期：国五升国六存在执行难度，可能推迟实施。

推荐标的

投资建议

• 乘用车板块：关注一线自主品牌及德日系合资品牌，把握行业复苏机遇。
• 零部件板块：关注业绩稳定、估值修复的优质个股。
• 重卡板块：受益于政策驱动及基建回升，行业景气度有望持续。
• 自动驾驶板块：把握ADAS技术发展及国产化趋势，关注毫米波雷达、智能刹车系统等核心环节。

总结

2020年汽车行业整体有望走出深幅调整期，乘用车销量企稳，零部件行业估值修复，重卡市场持续景气，自动驾驶技术快速推进。建议投资者关注行业复苏、政策利好及技术突破带来的投资机会，重点关注上汽集团、华域汽车、新泉股份、威孚高科及精锻科技等企业。同时，需警惕宏观经济下行、新能源政策收紧及排放标准执行力度不及预期等风险。