20161215-财富证券-通信行业深度报告_后4G时代眺望物联_业务需求指引方向_27页_1mb

通信行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了通信行业在后4G时代的转型趋势，指出4G建设高峰已过，传统通信市场趋于饱和，运营商面临收入下降和业务拓展的双重挑战。报告强调，4.5G作为过渡阶段，虽尝试拓展物联网业务，但受限于网络能力和盈利模式，尚未形成规模效应。未来物联网的发展需依赖三大高附加值应用场景：智能制造、高速接入和智慧交通。

主要观点

• 4G市场饱和：4G用户数量接近饱和，运营商收入增长乏力，需寻找新的业务增长点。
• 4.5G与物联网：4.5G在现有网络基础上进行优化，初步探索物联网业务，但受限于碎片化和低盈利，尚未成为主流。
• 三大高价值应用场景：智能制造、高速接入、智慧交通是未来物联网发展的核心，具有较大的市场潜力和商业价值。
• 运营商转型：运营商需通过混改、战略合作等方式，拓展多元化业务，提高网络利用率。
• CDN与专网通信：CDN服务商和专网通信设备商将在物联网发展过程中扮演重要角色，具备良好的增长前景。

关键信息

• 4G用户数量：截至2016年三季度，中国三大运营商4G用户数量达到6.76亿户。
• NB-IoT与LoRa：NB-IoT具备低功耗、低成本、广覆盖等特点，适合物联网应用；而LoRa因非授权频段，更适合企业级专网通信。
• 物联网市场规模：预计到2020年，全球物联网市场规模将达8.9万亿美元，中国物联网市场规模在2015年已达7500亿元，占GDP的1.1%。
• 智能制造：单机价值高，是物联网应用的先行领域，未来将带动制造业转型升级。
• 高速接入：随着视频、在线教育、远程医疗等高流量业务的增长，高速接入将成为信息消费的重要支点。
• 智慧交通：智慧交通市场潜力巨大，但受制于法律法规和基础设施建设，发展节点相对滞后。

标的推荐

中国联通 (600050)

• 核心优势：混改试点企业，具备多元化业务和多方战略协作能力。
• 盈利预测：2016-2018年归母净利润分别为9.06亿元、24.3亿元、38.8亿元，EPS分别为0.04元、0.11元、0.18元。
• 投资建议：给予“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：互联网传媒业务不及预期、混改方案推进缓慢、市场竞争加剧。

网宿科技 (300017)

• 核心优势：国内CDN行业龙头，市场份额超50%，具备海外业务拓展潜力。
• 盈利预测：2016-2018年归母净利润分别为13.3亿元、20.2亿元、29.7亿元，EPS分别为1.68元、2.54元、3.75元。
• 投资建议：给予“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、海外业务推进不及预期。

海能达 (002583)

• 核心优势：国内专网通信设备龙头，PDT标准制定者，具有较强的国际竞争力。
• 盈利预测：2016-2018年归母净利润分别为3.92亿元、5.69亿元、8.70亿元，EPS分别为0.21元、0.30元、0.46元。
• 投资建议：给予“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：政府及运营商相关项目推进不及预期。

投资要点

• 后4G时代挑战：运营商需通过开源节流应对收入下降，拓展新型电信业务。
• 物联网发展路径：需解决碎片化问题，提升网络整合能力和盈利能力。
• 高附加值应用：智能制造、高速接入、智慧交通将成为物联网发展的主要推动力。
• 未来市场空间：三大应用将带来庞大的下游市场，为运营商提供新的收入来源。

风险提示

• 运营商投入不及预期：可能影响物联网业务的推进。
• 市场风格切换：可能影响整体行业表现。
• 竞争加剧：CDN和专网通信领域竞争激烈，需关注市场份额变化。

投资评级系统

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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