20220615-东兴证券-爱柯迪-600933.SH-基本面迎拐点_新能源业务加速拓展_7页_440kb

爱柯迪（600933）总结

核心内容

爱柯迪是一家专业生产铝合金精密压铸件的股份制企业，专注于中小件产品的制造，并在新能源汽车领域加速布局。公司基本面在2022年有望迎来拐点，主要受原材料价格和海运费上涨影响的盈利压力正在缓解，新能源业务的快速发展为公司业绩增长提供了强劲支撑。

主要观点

• 盈利压力缓解：2021年以来，公司因原材料和海运费上涨导致利润承压，但随着这些因素负面影响的逐步消退，公司毛利率有望回升。
• 毛利率提升空间大：2022Q1毛利率为23.4%，相比之前30%以上的水平仍有较大提升空间。毛利率回升主要依赖于以下因素：
  • 与客户的新调价机制，使原材料成本向下游传导；
  • 国际海运费回落，且部分运费补回谈判已落地；
  • 人民币贬值对出口业务形成利好。
• 新能源业务加速拓展：公司已实现新能源三电系统、ADAS影像系统、热管理系统等铝合金精密压铸件的全覆盖，新能源产品占比显著提升，预计2022年将超过70%。
• 产能扩张计划明确：公司计划通过新工厂建设和大吨位压铸机的导入，加快新能源业务产能扩张。4400T压铸机已投入量产，未来还将引入3500T、6100T、8400T等设备。
• 投资评级维持：基于公司基本面改善和新能源业务增长预期，公司维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务预测

财务指标分析

产能与项目进展

• 宁波新3号工厂和5号工厂：已投产，主要用于新能源产品。
• 宁波慈城工厂：预计2022Q3交付，主要生产中大件新能源产品和车身结构件。
• 安徽马鞍山工厂：预计2024年投产，进一步拓展新能源产能。

风险提示

• 乘用车销量不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 汇率波动；
• 运价上涨；
• 新产品拓展情况不及预期。

其他信息

• 公司拟公开发行16亿可转换公司债，以支持新能源产能扩张。
• 2022年6月15日收盘价对应2022-2024年PE值分别为24、20和15倍。
• 公司拥有较高的精益化管理水平，是中小铝合金精密压铸件的全球隐形冠军。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，现任东兴证券研究所分析师。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，现任东兴证券研究所分析师。

估值与市场表现

• 2022年6月15日，公司PE为23.8倍，PB为2.78倍。
• 2022年6月15日收盘价对应2022-2024年PE值分别为24、20和15倍，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。

总结

爱柯迪在2022年面临原材料和海运费上涨带来的盈利压力，但随着这些因素的缓解，公司基本面有望迎来改善。新能源业务的加速拓展和产能扩张计划为公司未来业绩增长提供了坚实支撑。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。