> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 - **行业整体评级**：食品饮料行业维持“强于大市”评级。 - **行业表现**：白酒继续筑底，乳制品、调味品需求复苏，量贩业态持续高增，餐饮/餐供拐点向上。 - **主要板块分析**：涵盖白酒、乳制品、调味品、软饮料、速冻食品、零食板块、健康冲调、烘焙食品和宠物板块。 --- ## 主要观点 ### 白酒板块 - **行业趋势**：2025年白酒板块营业总收入同比-18.15%，归母净利润同比-24.08%；2026Q1营收同比-13.57%，归母净利润同比-17.89%。 - **头部企业表现**：茅台、迎驾、老白干实现营收利润双增长；酒鬼酒收入增长、利润扭亏企稳。 - **区域分化**：苏皖白酒中，迎驾率先出清报表，洋河、今世缘、古井调整节奏较慢。 - **股息率吸引力**：茅台、五粮液、老窖等头部企业股息率较高，具有吸引力。 ### 乳制品板块 - **需求复苏**：2025年乳制品板块收入同比-0.13%，2026Q1同比+4.88%，常温液奶与奶酪表现突出。 - **供给端展望**：原奶价格有望在2026年下半年温和复苏，乳企减值压力缓解。 - **企业表现**：伊利、新乳业、妙可蓝多、三元等企业表现强劲，营收与利润增长显著。 - **渠道与产品**：健康化、功能化产品布局加速，线上线下渠道协同发力。 ### 调味品板块 - **需求复苏**：2025年调味品收入同比4.24%，利润同比5.18%；2026Q1收入同比+14.16%，利润同比+17.73%。 - **产品结构**：复合调味品增长较快，天味、日辰、宝立等企业表现亮眼。 - **健康化趋势**：海天、中炬、天味等企业布局健康化产品，推动收入增长。 - **盈利改善**：海天、中炬、天味等企业毛利率与净利率提升，盈利持续改善。 ### 软饮料板块 - **表现分化**：东鹏、农夫山泉收入高增，统一、康师傅表现相对平稳，其他企业收入下滑。 - **增长驱动**：健康化、无糖化产品布局提速，成本改善释放盈利弹性。 - **渠道拓展**：线上渠道增长显著，直播电商、社区团购等新兴渠道助力增长。 ### 速冻食品板块 - **行业复苏**：2025年收入与利润逐季修复，2026Q1表现良好。 - **产品与渠道**：产品结构升级与渠道优化推动高质量增长，龙头企业趋势更明显。 ### 零食板块 - **增长亮点**：春节错期与线下动能恢复推动收入高增，量贩零食头部企业表现超预期。 - **盈利修复**：制造端多数企业收入正增长，利润修复进度慢于收入。 - **未来展望**：关注线下渠道布局与效率提升，持续看好头部企业。 ### 健康冲调板块 - **高景气延续**：2025年西麦食品、五谷磨房收入与利润双增长。 - **产品与渠道**：健康化、功能化产品布局加速，零食量贩、线上及礼盒渠道表现突出。 - **成本与费用**：成本改善与费用优化推动盈利提升。 ### 烘焙食品板块 - **原料增长**：酵母、奶油等原料业务持续高增，但终端需求仍处于底部修复阶段。 - **关注方向**：冷冻烘焙修复、稀奶油国产替代及新渠道红利。 ### 宠物板块 - **收入增长**：国内自主品牌表现亮眼，推动收入增长。 - **盈利分化**：费用扩张与汇率波动导致盈利分化，关注主粮占比提升与费用效率改善。 --- ## 关键信息 - **白酒**：行业筑底，茅台、迎驾、酒鬼、老白干调整进度领先，预计后续将逐步走出底部。 - **乳制品**：需求复苏明显，原奶价格有望温和回升，看好伊利、新乳业、妙可蓝多、三元。 - **调味品**：需求复苏，复合调味品增速更快，海天、中炬、天味表现突出。 - **软饮料**：东鹏、农夫山泉表现强劲，健康化、无糖化产品布局加速。 - **速冻食品**：行业走出谷底，产品与渠道结构升级驱动增长。 - **零食板块**：量贩业态高增，关注线下渠道布局与效率提升。 - **健康冲调**：健康化与功能化产品表现强劲，持续看好西麦食品。 - **烘焙食品**：原料业务增长，关注冷冻烘焙修复及新渠道红利。 - **宠物板块**：收入增长可期，但盈利分化，关注主粮与费用效率。 --- ## 风险提示 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧风险 - 需求复苏不及预期风险 - 成本波动风险