20220421-东方财富证券-常熟汽饰-603035.SH-2021年报点评_四季度业绩表现优异_全年新能源业务占比快速提升_4页_382kb

公司2021年业绩总结及投资分析

核心内容概述

公司于2022年4月21日发布了2021年年报，整体业绩表现良好，四季度业绩尤为突出。公司作为国内汽车内饰件行业主要供应商之一，积极布局新能源赛道，新能源业务占比快速提升，展现出强劲的增长潜力。

主要财务数据

营收与利润

• 2021年总收入：26.63亿元，同比增长20.06%
• 2021年归母净利润：4.20亿元，同比增长16.15%
• 2021年扣非归母净利润：3.48亿元，同比增长17.61%
• 2021年四季度营收：8.56亿元，同比增长11.12%，环比增长42.45%
• 2021年四季度归母净利润：1.43亿元，同比增长1.87%，环比增长121.99%
• 2021年四季度扣非归母净利润：0.95亿元，同比下滑14.60%，环比增长66.93%

毛利率与费用率

• 四季度毛利率：24.32%，同比增加3.43pct，环比增加1.79pct
• 三费整体费率：9.12%，环比减少3.52pct
• 研发费用率：3.97%，环比增加1.50pct

新能源业务发展

• 公司产品涵盖门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、立柱总成、行李箱总成、衣帽架总成等
• 新能源业务营收：2021年为6.52亿元，占总营收24.5%
• 新能源业务增长：相比2020年新能源营收占比10.6%，增长131%
• 新能源客户覆盖：包括奔驰EQB、宝马EV、大众MEB、特斯拉、理想、小鹏、蔚来、哪吒、零跑、ARCFOX、华人运通、奇瑞新能源、捷豹路虎、北美Z00X等
• 技术布局：公司与华为合作，推动智能座舱与健康管理系统融合，提升用户体验

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 盈利预测：
  • 2022年营收：33.46亿元，同比增长25.64%
  • 2023年营收：42.89亿元，同比增长28.21%
  • 2024年营收：53.99亿元，同比增长25.87%
  • 2022年归母净利润：5.05亿元，同比增长20.15%
  • 2023年归母净利润：6.19亿元，同比增长22.63%
  • 2024年归母净利润：7.48亿元，同比增长20.81%
• EPS预测：
  • 2022年：1.29元/股
  • 2023年：1.44元/股
  • 2024年：1.56元/股
• PE估值：
  • 2022年：11.69倍
  • 2023年：10.50倍
  • 2024年：9.70倍
• 当前估值水平：公司PE估值在10倍左右，低于行业平均水平

风险提示

1. 下游客户需求不及预期
2. 新业务拓展不及预期
3. 原材料价格波动风险

财务结构与现金流

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率（单位：百万元）

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅-15%～-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

总结

公司2021年业绩表现稳健，四季度营收和利润均创历史新高，尤其在新能源业务方面取得显著进展，营收占比从10.6%提升至24.5%。公司积极拓展新能源客户，与华为等科技企业合作，推动智能座舱与健康管理系统融合，为未来增长奠定基础。当前估值处于低位，具备较强的投资吸引力。预计公司未来三年将持续增长，EPS稳步提升，PE逐步下降，符合“增持”评级标准。同时，公司需关注下游需求变化、新业务拓展及原材料价格波动等潜在风险。