> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 星宇股份（601799）2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 星宇股份（601799）于2026年3月21日发布了2025年年度报告。报告显示，公司全年业绩表现稳健，2025年实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.32%。2025年第四季度，公司营收和净利润均实现同比增长，且环比增长显著，显示出良好的业绩延续性。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2025Q4单季度营业收入45.47亿元，同比增长12.90%，环比增长15.03%；归母净利润4.83亿元，同比增长12.05%，环比增长11.14%。整体来看，公司业绩符合市场预期。 - **毛利率提升** 2025Q4毛利率为20.03%，环比提升0.17个百分点，显示出公司盈利能力的增强。 - **费用控制优化** 期间费用率同比下降0.55个百分点，其中销售费用率下降0.17个百分点，管理费用率上升0.17个百分点，研发费用率下降0.48个百分点，财务费用率下降0.07个百分点，整体费用结构有所优化。 - **产品升级与客户拓展** 公司持续推进产品结构升级，LED前照灯向ADB/DLP/HD技术发展，提升单车配套价值。同时，积极拓展豪华品牌和新能源客户，预计新能源客户将成为未来增长的主要来源。 - **全球化布局加速** 塞尔维亚工厂产能逐步释放，墨西哥星宇和美国星宇相继注册成立，标志着公司全球化战略的持续推进。 - **盈利预测调整** 鉴于新项目量产节奏及客户销量变化，公司2026-2028年归母净利润预测分别为18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元，对应EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元。市盈率预计从22.30倍逐步降至14.26倍，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。 - **投资评级维持** 证券分析师黄细里维持“买入”评级，认为公司作为自主车灯龙头，将持续受益于产品升级和客户拓展。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 15,257 | 17,967 | 21,126 | 24,040 | | 归母净利润（百万元） | 1,624 | 1,853 | 2,215 | 2,539 | | EPS（元/股） | 5.69 | 6.49 | 7.75 | 8.89 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.30 | 19.55 | 16.35 | 14.26 | | 毛利率（%） | 19.65 | 19.69 | 19.96 | 20.12 | | 归母净利率（%） | 10.65 | 10.31 | 10.48 | 10.56 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 13,598 | 14,682 | 16,642 | 18,602 | | 非流动资产 | 5,747 | 6,711 | 7,708 | 8,717 | | 资产总计 | 19,345 | 21,393 | 24,351 | 27,319 | | 流动负债 | 7,354 | 8,391 | 9,871 | 11,149 | | 非流动负债 | 593 | 593 | 593 | 593 | | 负债合计 | 7,947 | 8,984 | 10,463 | 11,742 | | 归属母公司股东权益 | 11,398 | 12,409 | 13,888 | 15,577 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 2,437 | 1,586 | 2,610 | 3,025 | | 投资活动现金流 | (1,475) | (1,735) | (1,935) | (2,105) | | 筹资活动现金流 | (568) | (899) | (772) | (885) | | 现金净增加额 | 419 | (1,023) | (97) | 36 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 39.90 | 43.44 | 48.61 | 54.53 | | ROIC（%） | 14.65 | 15.43 | 16.71 | 17.10 | | ROE-摊薄（%） | 14.25 | 14.93 | 15.95 | 16.30 | | 资产负债率（%） | 41.08 | 41.99 | 42.97 | 42.98 | | P/B（现价） | 3.18 | 2.92 | 2.61 | 2.33 | ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 124.10 | | 一年最低/最高价（元） | 116.02/158.50 | | 市净率（倍） | 3.11 | | 流通A股市值（百万元） | 35,452.82 | | 总市值（百万元） | 35,452.82 | ## 风险提示 - 乘用车行业销量不及预期 - 车灯产品升级速度不及预期 - 新客户开拓不及预期 ## 投资建议 公司作为自主车灯行业的龙头企业，凭借“产品升级+客户拓展”双轮驱动策略，持续成长能力较强。分析师黄细里维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，估值水平具备吸引力。 ## 相关研究 - 《星宇股份(601799)：2025年三季报点评：2025Q3业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长》（2025-10-30） - 《星宇股份(601799)：2025年半年报点评：2025Q2业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长》（2025-08-30） ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供其客户使用。报告中的信息和观点基于公开资料，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。