20221105-天风证券-下季度指引略不及预期_受个人PC需求下滑_Azure消费放缓等影响_2页_348kb

微软公司（MSFT）季度总结

核心内容

微软于2022年11月5日发布了FY2023Q1（CY2022Q3）季报，整体营收和利润基本符合预期，但下季度指引略低于市场预期。本季度总营收为501亿美元，同比增长11%；净利润为176亿美元，同比下降14%。净利率为35%，每股摊薄收益为2.35美元。

各业务表现

• 生产力和业务流程业务：收入为165亿美元，同比增长9%，超出预期。其中，OfficeCommercial保持强劲增长，LinkedIn因TalentSolutions表现优异而增长超预期。
• 智能云业务：收入为203亿美元，同比增长20%，符合预期。Azure与其它云服务收入同比增长35%，略低于预期，主要由于消费端增长放缓，公司更专注于优化现有工作负载和新工作负载。
• 个人计算业务：收入为133亿美元，略有下降，按固定汇率计算增长3%。OEM和Surface业务疲软，但游戏机业务上涨有所抵消。Windows商业产品和云服务收入同比增长8%，主要受益于Microsoft 365 E5需求。Windows OEM收入同比下降15%，Xbox内容和服务收入下降3%，主因是内容供应减少。
• 搜索和新闻广告收入：同比增长16%，符合预期，得益于搜索量上升和Xandr的贡献。

下季度指引

• 生产力和业务流程业务：预计收入在166亿至169亿美元之间。
• 智能云业务：预计收入在212.5亿至215.5亿美元之间，Azure收入增速按固定汇率计算下降约5%。
• 个人计算业务：预计收入在145亿至149亿美元之间，反映PC市场需求疲软。

点评

1. 广告业务表现超预期：微软的广告业务在流量支撑下仍保持增长，Edge浏览器在Windows平台表现突出，新增购物工具市场扩展，预计未来将带来更多收益。
2. 云计算业务竞争格局向好：微软在混合云和云安全领域优势显著，Arc客户数量翻倍，SAP工作负载的迁移持续推动Azure增长，云安全业务同比增长33%。
3. 个人计算业务持续疲软：受PC市场需求下滑影响，Windows OEM收入预计大幅下降，反映出消费端疲软的长期趋势。

投资建议

• 收入预测调整：下调2023-2024财年收入预测至2201/2457亿美元，新增2025财年预测为2716亿美元。
• 净利润预测调整：下调2023-2024财年归母净利润预测至767/886亿美元，新增2025财年预测为1065亿美元。
• 维持“买入”评级：尽管面临个人消费市场压力，但微软的技术栈和战略在企业市场仍有长期竞争力。

风险提示

• 公有云市场竞争加剧
• 宏观经济通胀风险
• 反垄断及政策风险
• 硬件销售不及预期

分析师信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 李泽宇：分析师，SAC执业证书编号S1110520110002，邮箱：lizeyu@tfzq.com

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投资评级体系

类别	说明	评级
股票投资评级	相对同期标普500指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	相对同期标普500指数的涨跌幅	强于大市

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