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港股市场总结：复杂筑底期，聚焦结构性机会

核心内容

本报告由光大证券海外研究团队发布，分析港股市场当前所处的复杂筑底期，并指出在这一阶段中，结构性机会成为投资重点。报告认为，港股市场尚未具备普涨的牛市基础，而是进入“防御打底，成长掘金”的结构性行情，建议投资者关注资金调仓方向，挖掘AI算力、高股息等领域的投资机会。

主要观点

1. 港股市场近期表现

• 恒生指数与恒生科技指数在4月1日至5月7日期间分别上涨7.6%和9.2%，呈现底部宽幅震荡态势。
• 科技股相对强势，涨幅居前的个股集中在信息技术、房地产和金融领域。
• 医药与能源板块表现疲软，跌幅居前。

2. 阶段性反弹原因

• 外围市场强势：纳指、标普500持续创新高，费城半导体指数上涨至11161点。北美云厂商上调2026年Capex指引，推动算力产业链价值重估。
• 国内AI产业催化：DeepSeek-V4大模型发布并支持国产AI芯片，国内AI应用商业化路径逐步验证，推动上游算力投入与技术研发。
• 地缘局势缓和与特朗普访华预期：美伊局势边际缓和，特朗普访华计划提振市场情绪，港股估值在一定程度上得到修复。

3. 资金面分析

• 三重背离格局：市场被三股矛盾资金力量所影响。
  • 第一重背离：被动型外资持续净流入，主动型外资则偏谨慎，净流出。
  • 第二重背离：南向资金长期流入，但短期出现净流出。
  • 第三重背离：行业配置上呈现“防御共识”与“成长再平衡”并存。

4. 政策面影响

• 美联储2026年4月维持利率不变，降息预期降温，美元指数高位运行，对港股流动性构成压力。
• 地缘局势尚未明显改善，进一步抑制市场情绪。

5. 基本面分析

• 港股整体盈利预期企稳，但结构性分化明显。
• 恒生科技指数经历年报季冲击，盈利预期仍处下修阶段，尚未实质性改善。
• 5月进入港股2026年第一季度财报季，核心权重股如阿里、腾讯的业绩将对市场情绪与指数走势产生关键影响。

关键信息

资金流动趋势

• 被动型外资：4月持续净流入，支撑市场底部。
• 主动型外资：整体偏谨慎，净流出显著。
• 南向资金：全年持续净流入，短期出现波动，4月净流入565亿港元，5月转为净流出134亿港元。
• 跨境ETF：4月30日一周内净流出5.2亿港元，科技类ETF净流出8.17亿港元。

行业配置变化

• 防御型配置：金融、通信服务、信息技术板块为南向资金主要买入方向。
• 成长型配置：资金逐步转向AI算力方向，如中芯国际、剑桥科技等。

投资建议

• 趋势配置：AI算力全产业链（半导体、云、服务器、AI电力等）。
• 左侧布局：关注主动外资加仓方向，如估值较低且有业绩改善预期的科技互联网个股。

风险提示

• 美联储政策超预期鹰派。
• AI技术迭代不及预期。
• 全球科技竞争加剧，可能引发供应链扰动。
• 国内经济增速不及预期。
• 政策实施进度滞后。
• 市场情绪显著回落。
• 科技股业绩兑现进度不及预期。

总结

当前港股市场处于复杂筑底期，结构性机会成为投资主线。市场在宏观修复、AI产业催化和地缘局势缓和等因素推动下出现阶段性反弹，但整体仍缺乏趋势性反转动力。投资者应关注资金调仓方向，优先布局AI算力产业链与具备盈利韧性的高股息板块。同时，需警惕外部政策与内部经济不确定性带来的风险。